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兩融業(yè)務(wù)驅(qū)動 券商加杠桿借錢

2020-09-14 10:42:52 來源:國際金融報

目前權(quán)益投資收益普遍高于固定收益,券商借錢投資無疑更劃算。注冊制下兩融業(yè)務(wù)活躍,也是券商加杠桿借錢的動力之一。

今年以來,券商新增借款數(shù)額持續(xù)增加,加杠桿跡象明顯。

截至9月10日,申萬宏源等8家A股上市券商年內(nèi)累計新增借款超過2200億元。其中,財通證券累計新增借款超過去年末凈資產(chǎn)的60%。借款方式主要是發(fā)行債券和收益憑證為主,海通證券等少數(shù)券商使用銀行貸款方式。

多位分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示,一是當(dāng)前市場利率走低,權(quán)益投資收益普遍高于固定收益,券商借款投資會更劃算。二是注冊制下券商進入新的業(yè)務(wù)擴張周期,兩融業(yè)務(wù)活躍或是驅(qū)動券商加杠桿借錢的動力。

對于融資方式,資信條件一流的券商直接融資的成本會比通過銀行借款成本低。相比銀行貸款,市場融資對抵押物和債資限制較少,而且券商本身對直接融資市場更為熟悉。未來市場融資將以直接融資逐步取代間接融資,以債市和股市融資取代銀行貸款融資。

新增借款占比較高

9月以來,東吳證券、財通證券等8家A股上市券商先后發(fā)布今年1-8月份新增借款情況。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,這8家券商累計新增借款2244.78億元。

數(shù)據(jù)顯示,海通證券、招商證券、中信證券、中國銀河、國元證券等8家券商累計新增借款占2019年年末凈資產(chǎn)比例均超過20%。其中,申萬宏源2020年前8月累計新增借款354.8億元,占去年末凈資產(chǎn)41.82%;國元證券前8個月累計新增借款88.48億元,占上年末凈資產(chǎn)的35.61%;而財通證券累計新增借款137.3億元,占2019年末凈資產(chǎn)的64.32%。

關(guān)于新增借款資金用途,財通證券和國元證券均表示,資金主要用于補充公司營運資金、償還公司借款等,滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要,屬于公司正常經(jīng)營活動。

值得關(guān)注的是,東吳證券及招商證券的新增借款均與子公司業(yè)務(wù)密切相關(guān)。東吳證券年內(nèi)累計新增借款65.39億元,占上年末凈資產(chǎn)的30.76%。如剔除境外子公司代客戶申購新股的短期借款,公司累計新增借款金額5.2億元。

而招商證券年內(nèi)累計新增借款263.46億元,占上年末凈資產(chǎn)的30.95%。其中,銀行借款余額較上年末增加171.61億元,變動額占上年末凈資產(chǎn)的20.16%,主要是由于全資子公司招商證券國際有限公司短期借款增加。

直接融資成本更低

就新增借款方式而言,《國際金融報》記者整理獲悉,目前券商以發(fā)行債券和收益憑證為主。

從中信證券新增借款分類披露信息來看,截至8月31日,公司年內(nèi)累計新增借款566.65億元,占2019年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的34.25%。其中,銀行貸款余額較上年末增加95.91億元,主要為短期借款增加;應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加325.36億元,主要為應(yīng)付債券增加;其他借款余額年內(nèi)增加145.38億元,主要為回購規(guī)模增加。

另外,東吳證券年內(nèi)其他借款余額較2019年末增加47.3億元,主要是由于增加收益憑證、融資業(yè)務(wù)債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等。財通證券應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加112.2億元,主要是公司2020年新發(fā)債券、收益憑證所致。

對于券商選擇借款的方式,中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林在接受《國際金融報》記者采訪時分析:“未來市場融資將以直接融資逐步取代間接融資,以債市和股市融資取代銀行貸款融資。”傳統(tǒng)商業(yè)銀行借貸未來會謀求更低的風(fēng)險、更穩(wěn)定的抵押物。券商向銀行借貸有一定債資限制,因此從銀行獲得融資的總額是有限度的。但市場融資對抵押物和債資限制較少,而且券商一直深耕直接融資市場,更熟悉該領(lǐng)域的融資業(yè)務(wù)。因此,大多數(shù)券商偏向于選擇發(fā)行債券和收益憑證。

第三方研究機構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對《國際金融報》記者表示,對于資信條件一流的券商而言,直接融資的成本低于銀行借款成本,多數(shù)券商發(fā)債融資成本可能在3%-4%,但從銀行貸款的利率可能在LPR(貸款市場報價利率)附近。

為兩融業(yè)務(wù)加碼

隨著行業(yè)競爭加劇,尤其是在搶占自營和資本中介業(yè)務(wù)市場時,資本金成為券商核心競爭力。因此,不少券商通過發(fā)行短融券、公司債、次級債等方式借錢融資。

具體來看,券商加杠桿融資的驅(qū)動力有哪些?盤和林對《國際金融報》記者表示,由于新冠疫情發(fā)生后全球利率走低,權(quán)益投資收益普遍高于固定收益,也就是說,借款投資會更劃算。券商融資金額的一部分可以擴大自營,另一部分可以提供給投資者作為融資額。

“在注冊制下,IPO和交易量的上升讓券商進入新的業(yè)務(wù)擴張周期,此時更多的資金可讓券商進一步擴展業(yè)務(wù)規(guī)模。”盤和林進一步解釋說,就上半年而言,很多券商投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢,上市保薦承銷業(yè)務(wù)成為新的利潤增長點。

況玉清也告訴記者:“券商加大融資金額主要是用于融資融券業(yè)務(wù)的加碼。”最近A股行情火爆,滬深兩市成交量上升,券商兩融業(yè)務(wù)隨之活躍,這部分業(yè)務(wù)在券商平均收入中占比20%-30%。

9月2日,滬深兩市兩融余額首次突破1.5萬億元。截至9月10日,兩融余額為14863.66億元。中信證券指出,融券規(guī)模快速增長,A股長期以來兩融規(guī)模極不均衡的現(xiàn)象正在逐步改善。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制運行,兩融業(yè)務(wù)也迎來新的發(fā)展機遇。融券業(yè)務(wù)的快速成長有助于強化市場多空平衡機制,對于促進兩融市場的健康發(fā)展起到積極作用。

關(guān)鍵詞: 兩融業(yè)務(wù) 券商