值得注意的是，目前露笑科技的技術(shù)能力，連定增項目的要求都不能完全滿足。同樣的，如果露笑科技的大尺寸導(dǎo)電型碳化硅襯底制備技術(shù)無法在一年內(nèi)研發(fā)成功，則100億項目中第二期、第三期的年產(chǎn) 10 萬片 8 英寸襯底片、年產(chǎn) 10 萬片 8 英寸外延片和年產(chǎn) 15 萬片 8 英寸襯底片的建設(shè)，將無法及時跟進。

露笑科技(002617.SZ)是鐵了心要跟第三代半導(dǎo)體材料碳化硅SIC捆在一起。這一次是直接坐實了100億的項目。

不過細究起來，這100億的項目第一筆投資只有3.6億，而后續(xù)投資的追加，這3.6億的表現(xiàn)十分關(guān)鍵。且這3.6億元也沒有明確一定或者全部由露笑科技出資。

有業(yè)內(nèi)人士向時代財經(jīng)記者指出，說白了，如果各方面都順利，72個月內(nèi)投入100億有可能得以實施，而一旦有某個環(huán)節(jié)表現(xiàn)不佳，則百億項目僅僅也就是地方政府的“招商引資”了，“先引進來再說”。

此外，露笑科技在碳化硅襯底片制造方面的多項關(guān)鍵技術(shù)尚未研發(fā)成功，目前技術(shù)水平連完成10億元的定增項目都不能完全滿足。

從設(shè)備研發(fā)到百億項目僅兩年

9月15日晚，露笑科技公告正式與安徽長豐雙鳳經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽署了《長豐縣招商引資項目投資合作協(xié)議》。

公司將與長豐縣共同投資建設(shè)第三代功率半導(dǎo)體(碳化硅)產(chǎn)業(yè)園，主要建設(shè)國際領(lǐng)先的第三代功率半導(dǎo)體(碳化硅)的設(shè)備制造、長晶生產(chǎn)、襯底加工、外延制作等產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)和生產(chǎn)基地。項目總投資 100 億元，其中一期投資 21 億元，項目一期建成達產(chǎn)后，可形成年產(chǎn) 24 萬片導(dǎo)電型碳化硅襯底片和 5 萬片外延片的生產(chǎn)能力。

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此前的8月8日，露笑科技剛與長豐縣簽署了共建上述產(chǎn)業(yè)園的《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。從戰(zhàn)略合作到實際的落地，僅僅過了一個月的時間，露笑科技在碳化硅上的發(fā)力十分緊湊。

而動輒百億元的投資規(guī)模也較好地提振了露笑科技的股價。8月10日，周一露笑科技以漲停開盤。在9月初的第三代半導(dǎo)體概念熱炒中，露笑科技收獲了4個漲停，其中3個一字板，一個月內(nèi)股價由6元竄升至10元一線。9月16日，露笑科技再次強勢漲停。

更早前的4月10日，露笑科技發(fā)布公告，擬定向增發(fā)不超過 4.53億股，募集不超過 10億元，用于“新建碳化硅襯底片產(chǎn)業(yè)化項目”、“碳化硅研發(fā)中心項目”和“償還銀行貸款”項目。項目完成后，公司將形成年產(chǎn) 8.8 萬片6 英寸和4 英寸碳化硅襯底片的生產(chǎn)能力。

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這是露笑科技首次明確觸及碳化硅產(chǎn)品的具體制造。之前只是涉及到碳化硅晶體爐的制造和銷售。

根據(jù)露笑科技方面透露，2018 年下半開始，公司抽調(diào)內(nèi)蒙古藍寶石公司的設(shè)備研發(fā)人員組建碳化硅晶體爐制造攻關(guān)小組，開始碳化硅晶體生長爐原型機的研發(fā)，2019年 7 月，生長爐研制成功。

同年8 月 5 日和 11 月 27 日，露笑科技公告與中科鋼研、國宏中宇簽訂碳化硅長晶爐銷售合同，合同金額分別為 1.26 億元和 3億元。

2019 年 8 月，露笑科技組建碳化硅晶體生長研發(fā)團隊，在自研設(shè)備的基礎(chǔ)上，開發(fā)碳化硅晶體生長的研究。

從去年8月的研究碳化硅晶體的生長，到今年4月份定增10億元開展碳化硅襯底片產(chǎn)業(yè)化項目，再到8月份的百億元的碳化硅設(shè)備制造——長晶生產(chǎn)——襯底加工——外延制作等近乎全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)和生產(chǎn)基地意向，和本次的意向落地，開始實施，露笑科技的碳化硅之路步步緊逼，節(jié)奏飛快。

尚不具項目完全技術(shù)實力

從露笑科技的動作來看，似乎第三代半導(dǎo)體材料碳化硅產(chǎn)業(yè)化，毫無技術(shù)含量，可以在短短兩年的時間內(nèi)速成。

露笑科技在其定增預(yù)案中提及，目前全球碳化硅超過80%供應(yīng)由美國科銳公司(Cree Company)掌控，該公司于 1980 年代便開始投入研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。相較于國內(nèi)，上海硅酸鹽研究所為最早投入研發(fā)的機構(gòu)，但對于產(chǎn)業(yè)化及產(chǎn)業(yè)技術(shù)打通、器件應(yīng)用部分，仍相較國外弱許多。顯然，露笑科技也承認，碳化硅相關(guān)技術(shù)的積累和突破沒有那么容易。

但是，9月9日露笑科技在回復(fù)交易所的問詢函時強調(diào)，公司依托藍寶石晶體生長設(shè)備制造、晶體生長和襯底片加工成熟的設(shè)計、制造、加工和管理經(jīng)驗，轉(zhuǎn)型碳化硅晶體生產(chǎn)，具有較大的先天優(yōu)勢。并且公司在資金、市場和技術(shù)方面已具備了進入碳化硅材料領(lǐng)域的條件，實施第三代半導(dǎo)體(碳化硅)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)是可行的。

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然而，除了碳化硅長晶爐設(shè)備制造外，露笑科技只有導(dǎo)電型碳化硅襯底制備技術(shù)研發(fā)成功投入生產(chǎn)，半絕緣型碳化硅襯底制備技術(shù)和大尺寸導(dǎo)電型碳化硅襯底制備技術(shù)均還處于研發(fā)階段。其技術(shù)覆蓋在碳化硅的產(chǎn)業(yè)鏈“設(shè)備——長晶——襯底——外延——器件”中，第三步尚約1/4處。

值得注意的是，露笑科技定增擬投入6.5億元的碳化硅襯底片產(chǎn)業(yè)化項目，生產(chǎn)產(chǎn)品為 6 英寸 4-HN型碳化硅襯底片、4 英寸 4-H 半絕緣型碳化硅襯底片，也即目前露笑科技的技術(shù)能力，連定增項目的要求都不能完全滿足。

或者說，如果露笑科技半絕緣型碳化硅襯底制備技術(shù)，無法在兩年的建設(shè)期內(nèi)研發(fā)成功，則公司定增的主打項目的生產(chǎn)線，將無法生產(chǎn)4 英寸 4-H 半絕緣型碳化硅襯底片。

同樣的，如果露笑科技的大尺寸導(dǎo)電型碳化硅襯底制備技術(shù)無法在一年內(nèi)研發(fā)成功，則100億項目中第二期、第三期的年產(chǎn) 10 萬片 8 英寸襯底片、年產(chǎn) 10 萬片 8 英寸外延片和年產(chǎn) 15 萬片 8 英寸襯底片的建設(shè)，將無法及時跟進。

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一個有意思的細節(jié)是，在100億項目中，露笑科技尚未完成技術(shù)研發(fā)的“半絕緣型碳化硅襯底片”，沒有在三期項目中被單獨提及，一期項目主要為24萬片6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底片生產(chǎn)線和6 英寸外延片中試線建設(shè)，二三期中則完全沒有區(qū)分襯底片的性質(zhì)。

此舉是否意味著，露笑科技自身也沒有信心在項目推進的時點上，完成半絕緣型碳化硅襯底制備技術(shù)的研發(fā)?

在問詢函回復(fù)公告中，露笑科技提及，“公司已在浙江省諸暨市完成 6 英寸碳化硅試生產(chǎn)線，已經(jīng)開始投產(chǎn)”。那么，該生產(chǎn)線是否與10億定增項目有關(guān)?生產(chǎn)線的成品率、良品率怎樣?公司的技術(shù)研發(fā)是否有進展?

對于以上關(guān)鍵問題，時代財經(jīng)記者多次致電露笑科技，但截止發(fā)稿前未獲得回應(yīng)。

可進可退的百億碳化硅項目

實際上，除了技術(shù)實力不足，露笑科技在100億項目的設(shè)定中，也留有很大的可操作空間。

從露笑科技9月15日和9月9日的公告中，可以梳理出100億項目的具體落實細節(jié)：

露笑科技將采用自有資金與合肥市長豐縣共同出資建設(shè)第三代功率半導(dǎo)體(碳化硅)產(chǎn)業(yè)園;其中，露笑科技承諾與相關(guān)投資方在雙鳳經(jīng)開區(qū)內(nèi)注冊成立一家獨立核算的法人公司(以下簡稱“新公司”)，新公司在長豐縣辦理工商注冊登記、銀行開戶以及納稅、統(tǒng)計等，新公司注冊資本不低于 3.6 億元;

長豐縣人民政府為項目提供優(yōu)惠政策、資金(包括但不限于股權(quán)、債權(quán)投資)支持，包括但不限于與協(xié)議內(nèi)容相關(guān)的長豐縣人民政府指定的國有公司或國有控股平臺公司為項目提供資金支持。

露笑科技負責項目的投資建設(shè)，包括項目建設(shè)方案設(shè)計、工程建設(shè)、資金投入、技術(shù)研發(fā)、投后管理及生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)等工作。

項目總投資 100 億元，分三期建設(shè)完成。露笑科技在用地等各項手續(xù)和相關(guān)條件齊備后 12 個月內(nèi)完成一期項目建設(shè)并實現(xiàn)投產(chǎn);60 個月內(nèi)完成二、三期項目設(shè)和固定資產(chǎn)投資并實現(xiàn)投產(chǎn)，72 個月內(nèi)實現(xiàn)達產(chǎn)。

100 億元總投資中一期投資 21 億元，一期固定資產(chǎn)投資 16億元(一期首次投資 3.6 億元，其中固定資產(chǎn)投資 3 億元)。

露笑科技計劃 2020 年 9 月底前開始項目土地購置、廠房建設(shè)及設(shè)備訂購，2020年年底前完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及長晶設(shè)備安裝調(diào)試后開始試生產(chǎn)。一期投資中，計劃新購?fù)恋?100 畝，建設(shè)廠房 8 萬平米，固定資產(chǎn)投資 18 億元，流動資金 3 億元。

有業(yè)內(nèi)人士向時代財經(jīng)記者指出，“從這里可以看出，協(xié)議中的100億項目，實際第一筆投入只有3.6億元(上述新公司注冊資本也為3.6億元)，用于土地廠房建設(shè)，并不排除從露笑科技處采購設(shè)備試生產(chǎn)，進而完成一期建設(shè)”。而所需資金，必要的時候?qū)⒂砷L豐縣人民政府及相關(guān)國資平臺提供支持。

圖片來源：公司公告

實際上，露笑科技4月份的10億定增預(yù)案中，有3億元用于償還銀行貸款。截至 2019 年 9 月 30 日，公司合并口徑資產(chǎn)負債率為 64.35%，借款余額為 23.61億元，其中長期借款余額為10.61億元，償債壓力較大。

這意味著，僅靠露笑科技，很難支撐得起100億項目投入所需的資金。當然，也許后續(xù)資金并不需要多少。

公告中，露笑科技強調(diào)，第二期、第三期將在第一期項目基礎(chǔ)上根據(jù)市場情況追加投資。“若因項目一期建設(shè)進度、生產(chǎn)技術(shù)、內(nèi)部管理水平、市場變化等因素導(dǎo)致投資項目未能達到預(yù)期收益，將會影響后續(xù)項目的進一步投資與建設(shè)”。

前述業(yè)內(nèi)人士向時代財經(jīng)記者解釋，“這就是說，包含第一筆3.6億元投資的一期項目一旦在諸多方面中有一方低于預(yù)期，后續(xù)的數(shù)十億元的投資將可以不用或暫緩追加。”屆時，整個項目的總投入無論是達到100億還是相差甚遠，都是合情合理的，因為已經(jīng)提前提示了風險和可能性。

露笑科技在問詢函回復(fù)公告中還提及，“項目投資規(guī)模主要是根據(jù)第三代功率半導(dǎo)體(碳化硅)產(chǎn)能配套性，以及同行業(yè)投入產(chǎn)出水平進行估算，具體細節(jié)還在論證和編制中”，也即，100億項目規(guī)模后續(xù)不排除調(diào)整的可能。

然而，不管100億碳化硅項目最終能落實多少投資，都是長豐縣招商引資的成功，露笑科技的股價連續(xù)漲停也是實打?qū)嵉陌l(fā)生了。

而真正的碳化硅項目盈利或?qū)β缎萍嫉臉I(yè)績貢獻呢?

光大證券分析師劉凱表示，預(yù)計2020-2022 年露笑科技碳化硅業(yè)務(wù)的收入主要由碳化硅長晶爐銷售貢獻，在暫時不考慮合肥合資公司碳化硅襯底收入貢獻的情況下，“我們預(yù)計公司碳化硅業(yè)務(wù) 2020-2022 年營業(yè)收入分別為 1.25、2.75、4.00 億元”。

2017-19年，露笑科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為32.45億元、30.20億元和24.52億元。今年上半年營業(yè)收入11.45億元，歸母凈利潤1.51億元。

廣州私募界人士向時代財經(jīng)記者指出，“顯然，在兩年內(nèi)，碳化硅業(yè)務(wù)并不能對露笑科技的業(yè)績作出有效的支撐”。

另據(jù)光大證券分析師劉凱透露，特斯拉在 MODEL 3 上使用 24 個 SiC MOSFET 模塊作為主驅(qū)逆變器的核心部件替代 IGBT，SiC MOSFET 使逆變器效率從 Model S 的 82%提升到Model 3 的90%。除了逆變器效率提升，SiC MOSFET 使器件體積縮小到原來的 1/10，承載功率是硅基器件的 80 倍，另外關(guān)斷能力和可靠性也得到大幅提升。

文章來源：時代財經(jīng) 編輯：賈紅輝

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