近日，據(jù)公開披露的消息，黃裕昌一家三口顯現(xiàn)出較為明顯的突擊分紅和圈錢跡象，正引發(fā)業(yè)界普遍關注。
正在沖擊A股市場的寧波德昌電機股份有限公司(簡稱“德昌電機”)存在被大股東控制的風險。黃裕昌一家三口控制了公司超80%股權，黃裕昌擔任公司董事長，其配偶及兒子均出任董事。
IPO之前，在2019年的短短幾個月，德昌電機突擊實施了三次現(xiàn)金分紅，共計分紅4.62億元，黃裕昌一家三口分走約4.60億元。這一現(xiàn)象在IPO公司甚至是A股市場上也極為罕見。
德昌電機還存在內控不足問題。黃裕昌的家庭及其實控的公司頻繁占用德昌電機資金，直到2019年11月30日，中介機構進場督促整改，才逐步厘清。
德昌電機主要業(yè)務代工吸塵器，產品銷往歐美市場。但是，公司高度依賴前兩大客戶，兩大客戶貢獻了公司超過97%的營業(yè)收入。正因為是幫大廠代工，地位不高，公司應收賬款余額較高。這一現(xiàn)象不僅存在應收賬款回收風險，還使得公司資產負債率長期處于高位。
針對突擊分光式分紅、非經營性占用資金、高度依賴大客戶等事宜，長江商報記者向德昌電機發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時未收到回復。
IPO前實控人“卷走”5.4億
德昌電機尚未IPO，實控人已經通過現(xiàn)金分紅及轉讓股權等途徑，“卷走”了5.40億元。
2002年1月，黃裕昌、張利英夫婦共同出資300萬元成立寧波德昌電機制造有限公司(簡稱德昌有限)。2007年6月，公司實施首次增資，注冊資本增加至2000萬元，黃裕昌夫婦按比例增資。
12年后，也就是2019年，是德昌有限迎來大變化的一年，頻頻施展大動作。
當年10月，公司實施首次股權變動，黃裕昌夫婦合計將20%股權轉讓給其子黃軾。一個月后，即11月5日，黃裕昌一家三口分別將其持有30%的公司股權，即15.60%、8.40%和6.00%以非貨幣出資方式，出資設立昌碩(寧波)企業(yè)管理有限公司(簡稱昌碩企管)。
當年11月25日，德昌有限引進外部股東。張利英將其持有公司1.6807%的股權轉讓給錢進，黃軾分別將其持有公司1.6807%的股權和3.3613%的股權轉讓給中小企業(yè)發(fā)展基金(江蘇有限合伙)和江陰毅達高新創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，本次股權轉讓價格為59.50元/股。
這次股權變動，張利英、黃軾合計套現(xiàn)約8000萬元。
緊接著，公司實施股改，并于當年12月16日完成。當年12月17日，德昌電機第二次增資，除了兩家外部機構外，黃裕昌夫婦控制的三家持股平臺也同時參與增資。至此，黃裕昌一家三口直接間接合計控制公司86.26%股權。
當月25日，公司實施第三次增資，本次增資是資本公積轉增股本。增資完成后，公司注冊資本達13998萬元。
2019年的大動作還包括最為市場所詬病的大規(guī)?，F(xiàn)金分紅。
招股書顯示，2019年6月，德昌電機以截至當年6月30日的未分配利潤按持股比例向全體股東進行利潤分配，分配金額為3.60億元。此時，公司股東只有黃裕昌夫婦二人，這意味著黃裕昌夫婦將德昌電機的3.60億元現(xiàn)金分給了自己。
當年10月，公司以截至當年10月31日未分配利潤按持股比例向全體股東進行利潤分配，分配金額為9160萬元。這筆錢實際上分給了黃裕昌一家三口。
一個月后，德昌電機再度現(xiàn)金分紅，分紅金額為1000萬元，黃裕昌一家三口分得863萬元。
綜上，半年時間德昌電機現(xiàn)金分紅4.62億，公司總資產由2018年底的16.43億銳減至9.30億。黃裕昌一家三口通過分紅分走約4.60億元。
這種分光式的分紅完成后，如果不是引進外部股東募資，緩解了資金壓力，德昌電機的經營都難維持。
大舉分紅后，德昌電機籌劃IPO，公司計劃募資12.82億元。因此，德昌電機被指圈錢。
實控人占用數(shù)億資金買房消費
此外，黃裕昌一家三口還頻頻占用德昌電機資金。
亮的電器、余姚市環(huán)能電器廠、余姚市登申塑料廠、余姚市朗科電器、香港卓杰遠東有限公司曾是黃裕昌等控制的公司，2017年以來，與德昌電機存在經常性關聯(lián)交易，公司董監(jiān)高還與關聯(lián)方在薪酬方面存在經常性關聯(lián)交易。
從公司披露的信息看，截至2020年上半年，除了薪酬方面的關聯(lián)交易外，其他的關聯(lián)方，要么收購、要么轉讓給第三方，要么注銷，逐步終結了關聯(lián)交易。
同時，德昌電機還曾多次為關聯(lián)方亮的電器提供擔保，擔保金額合計5340萬元。
當然，德昌電機也存在實控人對公司進行關聯(lián)擔保，分別為黃裕昌、張利英對工商銀行向公司累計發(fā)放3.3億元授信的擔保，對農業(yè)銀行向公司累計發(fā)放1.2億元授信的擔保。
基于上述關聯(lián)交易，德昌電機的資金頻頻被占用。
非經營性資金占用一直是監(jiān)管部門監(jiān)督的重點。德昌電機存在金額較大的非經營性資金占用。
2016至2018年，關聯(lián)方占用德昌電機的資金余額分別為2.40億元、2.71億元、3.19億元，其中，2016年增加10.16億元、收回9.85億元，2017年增加8.94億元、收回8.46億元，2018年增加4505萬元、收回3.64億元。2019年11月30日，公司籌劃上市，中介機構進場督促整改，占用的資金逐步結清。2017年至2019年，資金用凈增加額為2007.72萬元、3949.74萬元、-29910.65萬元。
占用資金方面，除了黃裕昌一家三口實際控制的企業(yè)城西五金廠、亮的電器、容大園林、同盛電器等外，黃裕昌等一家三口個人也紛紛占用德昌電機資金。如2016年至2018年，黃裕昌占用資金增加額分別為1.35億元、8909.81萬元、499.50萬元。張利英在2016年占用資金增加額為1.52億元，黃軾也存在一定金額的資金占用。
這些巨額非經營性資金被實控人占用，究竟作何用途?根據(jù)招股書，實際控制人占用資金主要用于房產購置、對外投資和家庭消費。
由此可見，德昌電機的內控嚴重不足，公司資金似乎成了實控人個人的資金。
1月28日下午，一投行人士向長江商報記者稱，非經常性資金占用，如果是已掛牌上市的公司，交易所會重點關注監(jiān)管，如果是IPO公司，也將是發(fā)審委關注的重點。因為，非經營性資金占用表明公司內控存在較大問題，很容易被掏空。
此外，德昌電機還存在諸如與客戶或供應商資金拆借、轉貸等財務問題。
大客戶與供應商重疊
高度依賴大客戶是德昌電機難規(guī)避的風險。
德昌電機當前主要從事小家電及汽車EPS電機的設計、制造與銷售業(yè)務，包括小家電產品、家電電器電機及汽車電子助力轉向系統(tǒng)(EPS)電機。不過，小家電產品線的吸塵器制造業(yè)務是德昌電機主要收入來源。
德昌電機的吸塵器業(yè)務，主要以通過為國際龍頭品牌ODM/OEM的方式開展，產品主要銷往美國、歐洲市場。
據(jù)披露，大約是從2007年開始，德昌電機與H股公司創(chuàng)科實業(yè)(簡稱TTI)合作，為其供應電機。2012年，公司正式進入TTI吸塵器的ODM/OEM供應商體系。
2019年開始，德昌電機開拓了新客戶HOT，向其供應卷發(fā)梳等產品。
不過，德昌電機依賴前兩大客戶的特征十分明顯。2017年至2020年6月30日，TTI穩(wěn)居公司第一大客戶，公司向其銷售的金額占比分別為93.39%、97.04%、90.98%、81.89%，雖然呈下降趨勢，但仍超80%。此外，2019年、2020年上半年，公司向HOT銷售的金額占比為6.54%、16.96%。
德昌電機向前兩大客戶銷售的金額占比超過97%，其依賴程度可見一斑。
在其前五大客戶中，除了LG既是公司客戶又是供應商外，作為第一大客戶的TTI同樣是德昌電機的供應商。
德昌電機主要向TTI采購電池。德昌電機稱，公司向TTI采購的電池組件為獨立元件，在最終組裝環(huán)節(jié)中將其直接放入電池倉即可使用。雙方在電池方面的合作系一項商品買賣而非專利授權。公司向TTI銷售吸塵器及采購電池的行為皆獨立核算，價格公允。
備受關注的是，幫前兩大客戶代工，德昌電機似乎不具備議價能力，其產品毛利率維持在27%左右，同業(yè)公司科沃斯的毛利率接近40%。
值得注意的是，2017年至2020年間6月30日，公司應收賬款余額分別為4.14億、4.66億、2.49億、5.47億元，占流動資產的比例39.69%、35.61%、41.31%、54.23%。
應收賬款居高不僅會使公司存在不能及時回收甚至是壞賬風險，還會影響公司流動性。截至2020年6月底，德昌電機的資產負債率為77.36%，大幅高于同業(yè)水平。
截至2020年6月底，德昌電機貨幣資金2.82億元，有息負債為3.31億元，流動性并不十分充足。長江商報記者 沈右榮
