近日，浙江光華科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“光華股份”)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了擬沖刺深交所主板的招股說明書?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者研讀招股書發(fā)現(xiàn)，光華股份報(bào)告期(指2018年度、2019年度、2020年度和2021年一季度，下同)內(nèi)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，其主要產(chǎn)品粉末涂料用聚酯樹脂銷量連續(xù)多年位居行業(yè)第二位，僅次于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手神劍股份(股票代碼“002361”)。另據(jù)光華股份招股書披露，實(shí)控人多名親屬通過其員工持股平臺(tái)間接入股。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 產(chǎn)能接近飽和

招股書顯示，光華股份長(zhǎng)期專注于粉末涂料用聚酯樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。近年來，隨著國家環(huán)保治理的不斷深入，綠色發(fā)展理念在涂料行業(yè)逐漸深入人心，粉末涂料應(yīng)用愈發(fā)廣泛，代替油漆涂料的“漆改粉”趨勢(shì)明顯，聚酯樹脂的市場(chǎng)需求亦隨著粉末涂料行業(yè)的發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，光華股份的營(yíng)業(yè)收入分別為6.84億元、7.38億元、8.39億元和2.39億元，其中2019年和2020年同比分別增長(zhǎng)7.85%和13.70%;歸母凈利潤(rùn)為4155.92萬元、9170.99萬元、1.07億元和3914.96萬元，其中2019年和2020年同比分別增長(zhǎng)120.67%和16.95%，均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。記者注意到，目前光華股份已建立了輻射全國的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，與阿克蘇諾貝爾、千江高新、老虎涂料等國內(nèi)外專業(yè)粉末涂料生產(chǎn)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外，公司產(chǎn)品還遠(yuǎn)銷東南亞、歐洲、美洲等地。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，2018年末、2019年末和2020年末，光華股份的產(chǎn)能分別為4.4萬噸、5.32萬噸和9.9萬噸，產(chǎn)能呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，光華股份的產(chǎn)能利用率分別為135.66%、137.90%、100.97%和104.57%，始終處于飽和狀態(tài)。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，光華股份的銷售量分別為5.96萬噸、7.11萬噸、9.66萬噸和2.23萬噸，產(chǎn)銷率保持在較高水平。

光華股份坦言，公司產(chǎn)能日趨緊張，現(xiàn)有場(chǎng)地、設(shè)備、人員等生產(chǎn)條件已無法滿足日益增長(zhǎng)的客戶需求，公司亟須擴(kuò)大產(chǎn)能。為此，本次上市擬募資6.53億元，主要用于年產(chǎn)12萬噸粉末涂料用聚酯樹脂建設(shè)項(xiàng)目等。光華股份預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將由目前的9.9萬噸/年提高至21.9萬噸/年，為現(xiàn)有產(chǎn)能的2.21倍。

不過值得注意的是，從光華股份的現(xiàn)有銷量來看，其擴(kuò)產(chǎn)之后或?qū)⒚媾R產(chǎn)能消化問題。光華股份招股書也表示，粉末涂料用聚酯樹脂行業(yè)市場(chǎng)容量相對(duì)有限，如果未來聚酯樹脂市場(chǎng)需求增速下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)或新技術(shù)突破出現(xiàn)替代產(chǎn)品時(shí)，或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)需求發(fā)生變化、市場(chǎng)開拓不利等情形，公司也會(huì)面臨募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能不能及時(shí)消化，產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)占有率靠前 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇

據(jù)中國化工學(xué)會(huì)涂料涂裝專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年至2019年我國聚酯樹脂市場(chǎng)銷售總量分別為68.6萬噸、78.7萬噸、88.1萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.33%。而2018年至2020年，光華股份聚酯樹脂產(chǎn)品銷量分別為5.96萬噸、7.11萬噸及9.66萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.30%，明顯超過行業(yè)平均增長(zhǎng)速度。

但記者進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，目前光華股份的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為神劍股份，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，光華股份尚存在一定的差距。據(jù)中國化工學(xué)會(huì)涂料涂裝專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，光華股份粉末涂料用聚酯樹脂銷量連續(xù)多年位居全行業(yè)第二位，神劍股份的市場(chǎng)占有率為全行業(yè)第一。從營(yíng)業(yè)收入來看，神劍股份報(bào)告期內(nèi)分別為19.38億元、20.79億元、18.69億元和4.67億元，遠(yuǎn)超光華股份;從產(chǎn)能來看，神劍股份年產(chǎn)能達(dá)22萬噸，而光華股份年產(chǎn)能目前僅有9.9萬噸。

此外，報(bào)告期內(nèi)，光華股份的研發(fā)費(fèi)用分別為2176.58萬元、2433.36萬元、2907.91萬元和664.20萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的3.18%、3.30%、3.47%和2.78%;而同期，神劍股份的研發(fā)費(fèi)用分別為7710.53萬元、8867.04萬元、9934.26萬元和2158.77萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的3.98%、4.27%、5.31%和4.62%，不管是實(shí)際投入額還是研發(fā)費(fèi)用率，神劍股份均遠(yuǎn)超光華股份。從專利情況來看，截至招股書簽署日，光華股份僅擁有10項(xiàng)發(fā)明授權(quán)專利和7項(xiàng)實(shí)用新型專利，而神劍股份則擁有36項(xiàng)發(fā)明授權(quán)專利和91項(xiàng)實(shí)用新型專利。

光華股份在招股書中坦言，公司存在“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)”。光華股份指出，目前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成一批具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，未來公司若不能緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)變化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，不能進(jìn)行持續(xù)技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新，將面臨客戶流失、市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)，影響公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

實(shí)控人多名親屬入股招股書揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，目前光華股份的實(shí)際控制人為孫培松和孫杰風(fēng)父子。截至招股說明書簽署日，孫杰風(fēng)直接持有公司65.63%的股份，并通過風(fēng)華投資控制公司7.29%的表決權(quán)，合計(jì)控制公司72.92%的表決權(quán)。此外，孫培松持有公司5.21%的股份，孫杰風(fēng)之妹孫夢(mèng)靜直接持有公司2.08%的股份，三人合計(jì)持有公司80.21%的股份，控股比例較高。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者深入研讀招股書發(fā)現(xiàn)，光華股份實(shí)控人親屬曾通過員工持股平臺(tái)間接入股。據(jù)了解，光華股份的前身為浙江光華材料科技有限公司(簡(jiǎn)稱“光華有限”)。2015年4月至2017年5月，光華有限進(jìn)行了4次增資，其注冊(cè)資本從2000萬元增長(zhǎng)至8700萬元。其中，2017年5月18日，光華有限進(jìn)行第四次增資時(shí)，注冊(cè)資本由8000萬元增加至8700萬元，新增注冊(cè)資本由海寧風(fēng)華投資咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“風(fēng)華投資”)認(rèn)購，其增資價(jià)格僅為3元/1元注冊(cè)資本。

招股書披露稱，風(fēng)華投資為光華股份員工持股平臺(tái)，其合伙人均為公司員工。在風(fēng)華投資的有限合伙人名單中，孫培芬、徐曉敏、趙艷麗和沈洪根分別出資60萬元、135萬元、90萬元和195萬元，對(duì)應(yīng)持有風(fēng)華投資2.86%、6.43%、4.29%和9.29%的股份。其中，孫培芬為孫培松胞妹，徐曉敏為孫杰風(fēng)表姐，趙艷麗為孫杰風(fēng)表妹，沈洪根為孫培松表哥。記者注意到，上述四人分別通過風(fēng)華投資間接持有光華股份20萬股、45萬股、30萬股和10萬股，占光華股份總股本的0.21%、0.47%、0.31%和0.68%。

為此，光華股份也在招股書中進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。光華股份表示，公司存在實(shí)際控制人憑借其控股地位，通過行使表決權(quán)等方式對(duì)公司人事任免、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行不當(dāng)控制，從而損害公司及中小股東的利益的風(fēng)險(xiǎn)。(記者 謝碧鷺)

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