需求預(yù)期疊加宏觀情緒，油脂油料板塊整體反彈

近兩個(gè)工作日，國(guó)內(nèi)油脂板塊暴力上漲，棕櫚油領(lǐng)漲，豆油和菜籽油跟隨。12月27日棕櫚油和豆油減倉反彈，棕櫚油持倉下降超1.6萬手，棕櫚油2305合約上漲4.99%，帶動(dòng)油脂板塊整體反彈。

(資料圖)

在分析人士看來，一方面，目前國(guó)內(nèi)油脂需求復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)。據(jù)徽商期貨油脂分析師郭文偉介紹，12月份疫情繼續(xù)蔓延對(duì)國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)消費(fèi)形成沖擊，短期對(duì)餐飲行業(yè)的影響堪比之前的全面封控，另外市場(chǎng)擔(dān)憂春節(jié)期間是疫情的高峰期，因此終端備貨量可能不及歷年同期水平，造成前2周油脂延續(xù)弱勢(shì)。而近日部分一線城市人流量恢復(fù)較快，衛(wèi)健委也宣布對(duì)新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”，令市場(chǎng)對(duì)后期需求復(fù)蘇存在期待。

“新冠降為乙類乙級(jí)管理，北京等地已經(jīng)率先出現(xiàn)人流、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，市場(chǎng)認(rèn)為其他地區(qū)恢復(fù)只是時(shí)間問題，2023年油脂需求改善預(yù)期強(qiáng)。退一萬步說，隨著元旦春節(jié)臨近，節(jié)前補(bǔ)貨需求有望集中展開，餐飲業(yè)有望恢復(fù)，油脂需求會(huì)有階段性提高。”光大期貨油脂油料分析師侯雪玲表示。

另一方面，原油等商品價(jià)格走高，反映國(guó)際市場(chǎng)上宏觀情緒回暖。侯雪玲提到，南美大豆產(chǎn)量擔(dān)憂下，全球油脂累庫速度預(yù)期放慢。棕櫚油產(chǎn)地庫存下降，產(chǎn)地政策挺價(jià)為主。進(jìn)口成本走高也提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

具體來看，12月馬棕產(chǎn)量下滑，出口降幅邊際收縮。據(jù)郭文偉介紹，馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月1日至20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.87%。船運(yùn)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月21日至25日棕櫚油出口量較前20日繼續(xù)改善，本月馬棕庫存或繼續(xù)下降。

另外，他還補(bǔ)充介紹，阿根廷氣象局預(yù)測(cè)12月至明年2月期間，主要大豆種植區(qū)布宜諾斯艾利斯省北部和圣塔菲省的南部地區(qū)降水量將低于正常水平，這可能導(dǎo)致當(dāng)?shù)刈魑锊シN面積縮減。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求預(yù)期好轉(zhuǎn)與產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)擔(dān)憂影響下，空頭資金止盈離場(chǎng)帶動(dòng)行情反彈。

對(duì)于后期，侯雪玲認(rèn)為，我國(guó)油脂需求復(fù)蘇大方向基本確定，但過程或有反復(fù)。對(duì)應(yīng)盤面，價(jià)格達(dá)峰很難一蹴而就，或有反復(fù)，建議短多思路參與，不建議追漲。

2022年美豆和國(guó)內(nèi)豆粕高位振蕩、全球油脂供需雙弱

回顧2022年行情，美豆和國(guó)內(nèi)豆粕高位振蕩，油脂完成牛熊轉(zhuǎn)換。國(guó)內(nèi)油脂油料基差大幅波動(dòng)，創(chuàng)歷史記錄。

蛋白粕方面，侯雪玲介紹，2022年國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格基本分兩個(gè)階段，一季度單邊上漲，二、三、四季度豆粕價(jià)格區(qū)間振蕩，振蕩區(qū)間重心先下移后上移。

2022年1月至3月在多重因素推動(dòng)下，豆粕價(jià)格上漲。“貨幣放水全球通脹預(yù)期強(qiáng)，2月俄烏沖突爆發(fā)，黑海地區(qū)谷物、糧油運(yùn)輸受阻，又進(jìn)一步推漲通脹預(yù)期。”侯雪玲提到，受到拉尼娜氣候影響，南美大豆大幅減產(chǎn)，全球大豆從增產(chǎn)、累庫預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)闇p產(chǎn)、去庫預(yù)期，全球大豆緊張。國(guó)內(nèi)方面，大豆進(jìn)口量少再加上到港延遲，今年前3個(gè)月國(guó)內(nèi)大豆供給緊張，豆粕基差一度漲至千元以上。

2022年4月和5月，豆粕在3800—4400元/噸區(qū)間振蕩。據(jù)侯雪玲介紹，期間，俄烏轉(zhuǎn)為拉鋸戰(zhàn)，在貨幣放水支撐下，通脹預(yù)期仍在。南美減產(chǎn)，需求集中令美豆庫存更加緊張，國(guó)內(nèi)肉價(jià)低迷，低蛋白推廣，飼料需求弱。豆粕走貨不暢，油廠開機(jī)率下降，大豆采購(gòu)偏慢。

2022年6月至8月，豆粕于3600—4200元/噸區(qū)間振蕩。由于美聯(lián)儲(chǔ)大舉加息引發(fā)全球衰退擔(dān)憂，美元走強(qiáng)，國(guó)際大宗商品急跌。同時(shí)，黑海通道打開，運(yùn)輸預(yù)期改善。美豆生長(zhǎng)良好，豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，庫存有望改善。國(guó)內(nèi)大豆到港增加，豆粕需求同比下降，庫存攀升。

2022年9月至12月，豆粕于4000—4200元/噸區(qū)間振蕩?！捌陂g，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不散?！焙钛┝崽岬剑蓝箿p產(chǎn)，壓榨需求旺盛，但出口表現(xiàn)一般，美豆庫存緊張預(yù)期沒有加劇。巴西和阿根廷大豆播種面積增加，拉尼娜第三年，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期樂觀，阿根廷存在隱患。阿根廷9月、12月實(shí)行優(yōu)惠關(guān)稅政策，促進(jìn)大豆出口。國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)改善，豆粕需求旺盛，但國(guó)內(nèi)大豆到港量低，庫存告急，豆粕基差漲至千元以上。11月底這一狀況才有所改善。

油脂方面，國(guó)泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師傅博表示，2022年三大油脂總體來看先漲后跌，油脂期價(jià)完成了牛熊轉(zhuǎn)換。

其中，1月到5月，三大油脂單邊走高，價(jià)格突破近十年高點(diǎn)。6月份之前，油脂油料供應(yīng)偏緊，南美大豆因天氣問題大幅減產(chǎn)、葵油出口因俄烏局勢(shì)受限、印尼禁止棕桐油出口。這些因素疊加通賬大幅上升，推動(dòng)三大油脂期貨持續(xù)上漲。

6月初到7月中旬，油脂油料供應(yīng)有所改善。印尼恢復(fù)棕桐油出口，加拿大菜籽和美豆生長(zhǎng)情況總體良好，市場(chǎng)維持豐產(chǎn)預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)、大幅加息的預(yù)期上升，美元指數(shù)大漲、對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒升溫，三大油脂期貨跟隨整體商品市場(chǎng)出現(xiàn)快速、大幅的回落。

7月中旬到11月底，三大油脂整體呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)?！捌陂g三大油脂的基本面略有不同，導(dǎo)致強(qiáng)弱有差異?！备挡┙榻B，8、9月國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口棕桐油，棕桐油最弱；10月棕櫚油轉(zhuǎn)強(qiáng)，豆油轉(zhuǎn)弱，萊油因庫存緊張表現(xiàn)最強(qiáng)；11月下旬，隨著進(jìn)口菜籽大量到港并且壓榨，菜油供應(yīng)增加后轉(zhuǎn)弱。

油脂油料有望2023年供需兩旺，價(jià)格中樞下移

對(duì)于未來一年，侯雪玲表示，2023年度全球油脂油料有望呈現(xiàn)供需兩旺局面。目前，基于南美大豆豐產(chǎn)和需求謹(jǐn)慎恢復(fù)，預(yù)計(jì)庫存將攀升。看向品種，棕櫚油從平衡向緊張過渡，菜籽系從緊張向?qū)捤蛇^渡，豆系從緊張到平衡過渡。

傅博也預(yù)計(jì)全球的油脂供應(yīng)增長(zhǎng)，將帶動(dòng)全球油脂食用消費(fèi)恢復(fù)，全球油脂工業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。2023年上半年市場(chǎng)關(guān)注南美大豆產(chǎn)量，如果南美大豆豐產(chǎn)，配合加拿大和俄羅斯菜籽豐產(chǎn)，以及馬來和印尼的棕櫚油出口增加，全球油脂供應(yīng)在2023年上半年將變得非常充足，全球油料作物和油脂價(jià)格有回落壓力。對(duì)于國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，他建議主要關(guān)注油脂消費(fèi)持恢復(fù)預(yù)期。截至2022年11月底，國(guó)內(nèi)三大油脂的總庫存回到歷史中性水平。但由于南美大豆產(chǎn)量還不確定，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期大豆籽、棕櫚油來購(gòu)均偏少、偏慢。如果巴西大豆豐產(chǎn)確定，2023年上半年國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)前景明朗化，供應(yīng)擔(dān)憂情結(jié)將消退。

“受拉尼娜氣候影響，阿根廷大豆產(chǎn)量存在大幅減少的可能，如成真，屆時(shí)2022/2023年度全球大豆庫存不僅再次從累庫預(yù)估轉(zhuǎn)為去庫預(yù)估，而且?guī)齑孢_(dá)到近七年新低，庫存消費(fèi)比達(dá)到近十年新低?！焙钛┝崽嵝?，庫存緊張格局將再次困擾大豆市場(chǎng)，未來至少需要1年才能恢復(fù)。再加上美豆庫存緊張的配合，全球豆系價(jià)格有再次大幅走高的可能，豆粕強(qiáng)于大豆和豆油。2023年一季度關(guān)注阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，二、三季度關(guān)注中國(guó)需求。

侯雪玲認(rèn)為，2023年度全球油脂雖然也是累庫預(yù)期，但壓力并不大。“一是因?yàn)槔蹘旆鹊?，二是因?yàn)閮r(jià)格錨地棕櫚油呈現(xiàn)去庫，供給從平衡過渡到偏緊張?！彼忉專瑖?guó)際棕櫚油被低估，價(jià)格相對(duì)向上修復(fù)。豆棕價(jià)差變得還要看南美大豆演變，但菜棕縮小、棕葵縮小、豆菜縮小等相對(duì)確定。油脂自身供需矛盾不突出，有階段性機(jī)會(huì)，單邊趨勢(shì)性行情還需要宏觀配合，如原油、中國(guó)消費(fèi)亮點(diǎn)等。她表示看好一季度外盤油脂行情和下半年國(guó)內(nèi)油脂行情。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞：