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膠水產(chǎn)出階段性回落 今日熱文

2023-03-20 11:10:43 來源:期貨日報(bào)

1月底,滬膠期貨2305合約一改振蕩上行走勢,摸高13690元/噸一線后止?jié)q轉(zhuǎn)跌,由此開啟了一個(gè)半月的下探行情。截至3月下旬,滬膠期價(jià)最低回落至11660元/噸一線,累計(jì)下跌超過2000元/噸,跌幅達(dá)14.83%。


(資料圖片僅供參考)

外圍宏觀環(huán)境對橡膠產(chǎn)生不利影響

為應(yīng)對原油價(jià)格、食品價(jià)格和其他生活成本全面上升,2022年3月以來,美聯(lián)儲和歐洲央行相繼開啟加息周期??梢钥吹剑^去一年來,美聯(lián)儲累計(jì)加息幅度達(dá)450個(gè)基點(diǎn),歐洲央行累計(jì)加息幅度達(dá)350個(gè)基點(diǎn)。在持續(xù)超常規(guī)加息政策的施壓下,雖然歐美通脹被有效遏制并回落,但還是引爆了全球金融系統(tǒng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

可以看到,3月,美國硅谷銀行和第一共和銀行出現(xiàn)擠兌破產(chǎn),誘發(fā)金融市場恐慌情緒持續(xù)蔓延,原油和橡膠期貨在短期內(nèi)跌幅顯著。美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,美國2月CPI同比漲幅放緩至6%,環(huán)比上升0.4%;核心CPI同比從5.6%回落至5.5%,但環(huán)比上漲了0.5%,是2021年12月以來的最小值。2月美國通脹水平雖有所回調(diào),但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%長期目標(biāo)。美國銀行業(yè)目前處于恐慌之中,美聯(lián)儲需要在“維持金融穩(wěn)定”和“抗擊通脹”之間取得平衡。美聯(lián)儲仍可能將穩(wěn)定價(jià)格作為貨幣政策的優(yōu)先考量,并在3月貨幣政策會(huì)議上小幅加息。數(shù)據(jù)發(fā)布后,市場預(yù)計(jì),美聯(lián)儲在下次會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性將升至近85%。

較美國通脹形勢更嚴(yán)峻的是歐洲,地緣政治沖突的不確定性和通脹壓力仍是困擾其經(jīng)濟(jì)的主要因素。地緣政治沖突如果繼續(xù)升級,將繼續(xù)給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來供給沖擊和能源危機(jī)。能源危機(jī)是推升歐洲通脹壓力的重要推手。盡管近幾個(gè)月歐元區(qū)通脹水平正在回落,但仍處歷史高位。通脹壓力導(dǎo)致歐洲央行不得不加大加息力度。數(shù)據(jù)顯示,3月16日歐洲央行再次加息50個(gè)基點(diǎn)。通脹前景仍然是歐洲央行未來加息的關(guān)鍵因素。

在歐美央行實(shí)施的超常規(guī)利率政策釋放負(fù)面效應(yīng)的背景下,上半年全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加重。世界銀行將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至1.7%,較去年6月預(yù)測下調(diào)1.3個(gè)百分點(diǎn),為近30年來第三低水平。近30年來,1.7%的全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期僅次于2009年國際金融危機(jī)造成的全球衰退。同時(shí),世界銀行預(yù)計(jì),2023年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將增長0.5%,較去年6月預(yù)測下調(diào)1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中,美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期被下調(diào)1.9個(gè)百分點(diǎn)至0.5%,是除1970年經(jīng)濟(jì)衰退期以外表現(xiàn)最差的一年。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期被下調(diào)1.9個(gè)百分點(diǎn)至零增長。此外,世界銀行預(yù)計(jì),2023年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將增長3.4%,較此前預(yù)期下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn);2023年全球貿(mào)易總量或增長1.6%,較此前預(yù)期下調(diào)2.7個(gè)百分點(diǎn)。

筆者認(rèn)為,未來美國和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退壓力將逐漸增大,因?yàn)?022年美聯(lián)儲快速加息的影響將在2023年集中顯現(xiàn)。2023年歐美國家PMI等先行指標(biāo)持續(xù)回落,表明歐美經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退,這對橡膠等全球大宗商品將形成不利影響。

國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)即將迎來新一輪開割季

根據(jù)我國和東南亞產(chǎn)膠國的生產(chǎn)規(guī)律可以發(fā)現(xiàn),每當(dāng)旱季來臨,國內(nèi)外產(chǎn)膠區(qū)將步入低產(chǎn)季。可以看到,每年11月中旬以后,我國云南和海南天膠產(chǎn)區(qū)率先迎來停割季。而從次年的1月底開始,自北向南,越南、泰國、馬來西亞和印尼也會(huì)開啟新一輪低產(chǎn)期,膠水產(chǎn)出階段性回落。直到4—5月迎來雨季后,新一輪割膠期啟動(dòng),膠水產(chǎn)出才會(huì)止跌回升。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)(ANRPC)發(fā)布的2月報(bào)告顯示,1月產(chǎn)膠成員國橡膠產(chǎn)量小幅減少至113.18萬噸,月環(huán)比小幅下降7.21萬噸。而根據(jù)過去5年ANRPC發(fā)布的數(shù)據(jù)分析,2018—2022年,該組織成員國1月橡膠產(chǎn)量均值達(dá)98.22萬噸,2月產(chǎn)量均值達(dá)87.63萬噸,3月產(chǎn)量均值達(dá)74.37萬噸,4月產(chǎn)量均值達(dá)80.64萬噸,5月產(chǎn)量均值達(dá)83.53萬噸,6月產(chǎn)量均值達(dá)89.51萬噸。整體產(chǎn)量走向符合一季度低產(chǎn)季模式。直到二季度開始,東南亞雨季到來以后,新一輪開割期啟動(dòng),新膠產(chǎn)量才會(huì)迎來穩(wěn)步回升周期。由此預(yù)計(jì),今年二季度隨著產(chǎn)膠國重新開割,膠市供應(yīng)壓力才會(huì)企穩(wěn)回升。從全年角度來看,2023年全球橡膠產(chǎn)量將達(dá)到1469.3萬噸,消費(fèi)量將達(dá)到1473.8萬噸,供需或出現(xiàn)4.5萬噸的缺口,整體維持供需緊平衡狀態(tài)。

然而,期貨市場具有大宗商品價(jià)格預(yù)期走向的領(lǐng)先屬性,滬膠期貨在每年3月就開始提前反應(yīng)新供應(yīng)周期到來的不利影響,期價(jià)大概率呈現(xiàn)下跌走勢。據(jù)統(tǒng)計(jì),自2010年以來,滬膠主力合約在3月下跌概率高達(dá)84.61%,平均跌幅達(dá)6.61%。步入4—5月以后,膠價(jià)下跌概率回落至54%—62%,整體跌幅縮小至1%—2%。由此來看,新一輪割膠帶來的供應(yīng)增量的利空得到逐步消化,滬膠跌幅將逐漸趨緩,下跌行情步入尾聲。

從產(chǎn)業(yè)邏輯來看,隨著膠價(jià)跌破國內(nèi)割膠成本線,上游種植業(yè)利潤開始陷入虧損。雖說目前國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)仍處在停割期,但如果膠價(jià)長期處于低迷狀態(tài),可能會(huì)反噬上游供應(yīng)端,等待開割季到來后,無疑會(huì)降低割膠的積極性。筆者認(rèn)為,當(dāng)前滬膠期貨跌勢已處在后半段,在未來供應(yīng)預(yù)期減弱以及車市需求前景好轉(zhuǎn)的背景下,本輪膠價(jià)繼續(xù)下行空間料有限。(作者單位:寶城期貨)

(文章來源:期貨日報(bào))

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