螺紋鋼：下跌繼續(xù)

【盤面信息】螺紋鋼期價在出周度表需數(shù)據(jù)后大跌。

(相關(guān)資料圖)

【信息整理】根據(jù)鋼聯(lián)，螺紋鋼產(chǎn)量-3.91至300.02萬噸，廠庫-1.47至279.7萬噸，社庫-20.94至837.57萬噸，總庫存-22.51至1117.21萬噸，表需-27.70至322.43萬噸。

【南華觀點】本周雨水增多，加上期現(xiàn)正套止盈出貨，表需大幅回落。產(chǎn)量由于樣本問題本周小幅下滑，也造成了表需的超預(yù)期回落。成材價格回調(diào)較快，電爐利潤迅速收縮，再次回到盈虧平衡邊緣。鋼廠生產(chǎn)的謹(jǐn)慎并未造成螺紋鋼基本面的迅速惡化。表需數(shù)據(jù)波動性較強，目前尚不能斷言旺季需求證偽，但也足以證明市場信心的孱弱。急跌狀態(tài)下暫時不具備抄底的條件。

熱卷：被螺紋拖累

【盤面信息】日盤05熱卷下跌，60日均線處尋找支撐。

【信息整理】根據(jù)鋼聯(lián)，熱卷產(chǎn)量+3.60至305.66萬噸，廠庫+1.86至84.45萬噸，社庫-8.32至249.53萬噸，總庫存-6.46至333.98萬噸，表需-7.46至312.12萬噸。

【南華觀點】基本面上熱卷維持低產(chǎn)量去庫的格局。庫存和庫銷比進一步走低，整體基本面比較堅韌。目前尚不能斷言旺季需求證偽，但也足以證明市場信心的孱弱。急跌狀態(tài)下暫時不具備抄底的條件。

鐵礦石：鐵水見頂預(yù)期加強

【盤面信息】05鐵礦石期價在周度表需發(fā)出后大跌，5-9正套走強。

【信息整理】鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，更傾向于使用高品礦，高低品價差走闊。

【南華觀點】受螺紋鋼需求低于預(yù)期的影響，鐵礦石價格繼續(xù)下跌。若旺季需求被證偽，則鐵水產(chǎn)量接近見頂，鐵礦石下方空間將被打開。但目前表需數(shù)據(jù)波動率較強，尚不能斷言已經(jīng)旺季不旺。但鐵水見頂?shù)氖袌鲱A(yù)期在加強。在鐵水見頂和粗鋼壓減預(yù)期下，考慮05-09月間正套操作的確定性比單邊更高。

焦煤：持續(xù)偏弱震蕩

【盤面點評】長上影線下跌，持續(xù)偏弱震蕩

【信息整理】3月23日呂梁市場煉焦煤競拍成交不佳，流拍煤種較多。低硫肥煤A11，S0.5，V30，G90起拍價2300流拍；高硫主焦煤A11，S2.2，V17，G82起拍價1900流拍，上期16日成交價1900元/噸。現(xiàn)部分煤礦庫存開始小幅累積，下游交投氛圍冷清，市場觀望心態(tài)濃厚。

【供需分析】蒙煤依然保持了一定的高發(fā)運和拍賣熱情，蒙煤與山西煤的價差有所收窄，澳煤CFR報價下跌，國內(nèi)在爭取談判長協(xié)采購，內(nèi)礦穩(wěn)定復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端較穩(wěn)定且存在增量預(yù)期。需求端下游采購焦煤較謹(jǐn)慎，從焦煤短期拍賣來看，現(xiàn)貨情緒走弱明顯，煤礦端復(fù)產(chǎn)階段有一定累庫，現(xiàn)貨依然有下跌空間，但是盤面預(yù)期明顯快于現(xiàn)貨，高基差支撐盤面，短期風(fēng)險點在于粗鋼壓減傳聞，一旦傳聞證實將打開下方空間。

【南華觀點】觀望

焦炭：偏弱震蕩

【盤面點評】長上影線下跌，持續(xù)偏弱

【市場消息】螺紋表需超預(yù)期偏弱

【供需分析】螺紋表需走弱壓制黑色做多情緒，焦煤走弱帶動焦化利潤轉(zhuǎn)好，環(huán)保限產(chǎn)對于焦炭供應(yīng)擾動較小，焦炭短期存在供應(yīng)增量預(yù)期。需求端鋼廠焦炭庫存與可用天數(shù)最緊張的時期可能已經(jīng)過去，成材需求不佳導(dǎo)致鐵水增產(chǎn)預(yù)期受限，焦炭補庫需求弱于前期，如果粗鋼壓減出現(xiàn)，將打開焦炭焦炭下方空間，盤面利潤走弱預(yù)示負(fù)反饋預(yù)期再起，假如焦化廠提漲落地帶動盤面上沖則是相對好的做空位置，短期保持觀望。

【南華觀點】觀望

玻璃：現(xiàn)實平穩(wěn)向好

【價格回顧】玻璃期貨偏弱震蕩，05收于1613,09收于1621.產(chǎn)銷持續(xù)性良好，代表了需求的表現(xiàn)出一定的持續(xù)性。

【南華觀點】當(dāng)前玻璃的矛盾點依舊是需求的分歧。但是我們可以確認(rèn)的是，近期較為持續(xù)的產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)部分為中游的情緒補庫，但是終端的需求確實環(huán)比上看見了好轉(zhuǎn)。這一點從庫存結(jié)構(gòu)上可以感受到，單獨沙河的樣本來看，上游去庫大于中游的累庫，因此可以判斷下游在季節(jié)性的需求好轉(zhuǎn)下出現(xiàn)主動的補庫。對于后市的玻璃，我們主要觀察，現(xiàn)貨價格在庫存壓力下是否會繼續(xù)出現(xiàn)崩盤，而這一點則是觀察05合約前庫存的趨勢，也就是供需的平衡。供應(yīng)方面，后續(xù)浮法點火的預(yù)期大于冷修，不完全統(tǒng)計截至二季度末，有4000噸的點火計劃，但是我們依舊認(rèn)為在需求面前有限的供應(yīng)增量這個“慢變量”不構(gòu)成明顯利空。需求方面，這點市場的分歧依舊較大，但是數(shù)據(jù)上來看，二季度的玻璃需求填補之前一季度的需求缺口較為困難，但是同比去年(上海疫情期間)仍出現(xiàn)跌幅同樣較不合理，因此我們預(yù)期玻璃05合約前在需求合理假設(shè)的前提下，總體預(yù)期去庫。結(jié)合當(dāng)前的現(xiàn)貨價格，上游壓力略有緩解，而壓力較大的玻璃廠觀察近期產(chǎn)銷尚可，因此現(xiàn)貨價格05繼續(xù)出現(xiàn)大幅度崩盤的情況較難出現(xiàn)。綜上，我們認(rèn)為玻璃后續(xù)雖有點火，但是影響有限；需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)發(fā)生，在不出現(xiàn)大利空的情形下，總體05前玻璃庫存下移，現(xiàn)貨價格堅挺；近期盤面回落一定程度消化前期情緒盤，預(yù)期后續(xù)總體重心上移，逢低做多05.

純堿：5-9收縮

【價格回顧】純堿價格夜盤偏強，05收于2850,09收于2444.

【南華觀點】當(dāng)前，純堿基本面其實變化不大，主要的博弈在于投產(chǎn)前現(xiàn)貨價格持貨意愿的博弈，盤面的下滑主要來自于外圍宏觀的壓力，但是宏觀并無法改變05純堿的預(yù)期。上游角度，多數(shù)堿廠庫存低位、訂單充分，堿廠出廠價大多較為堅挺；但是上周西北純堿累庫2.62萬噸，某湖下調(diào)純堿價格(雖然銷售面對下游且輕重混合銷售)，側(cè)面反應(yīng)了西北片區(qū)銷售稍弱于其它區(qū)域；后續(xù)需觀察其它區(qū)域的堿廠是否會出現(xiàn)為了控庫、接遠期訂單下調(diào)現(xiàn)貨價格的行為。中游角度，上周價格回落后，各家貿(mào)易商成交明顯好轉(zhuǎn)，基差走強至100上方，也側(cè)面反應(yīng)了當(dāng)前中游流動性收緊，華南地區(qū)反應(yīng)更甚；在期貨上，不排除05合約在投產(chǎn)未達產(chǎn)、計劃外檢修的情況下出現(xiàn)流動性風(fēng)險。輕堿方面，當(dāng)前銷售依舊存在一定問題，同時面臨著出口的走弱，在需求靜態(tài)的情形下，表現(xiàn)不佳 ；但是后續(xù)輕堿在低庫存的情形下，下游仍有季節(jié)性修復(fù)的預(yù)期存在；同時重質(zhì)化率基本接近55%，輕堿如出負(fù)反饋對重堿傳導(dǎo)的空間不大。重堿方面，下游當(dāng)前仍有壓縮庫存的意愿，但是空間極有限，同時浮法和光伏都存在點火的預(yù)期，需求表現(xiàn)較為穩(wěn)定；在中游庫存收緊、上游開工拉滿的情形下，大體維持平衡；而05預(yù)期角度，供應(yīng)向下的彈性和概率會明顯大于需求向下，因此05的純堿支撐較強，不過分看空。而09在05的基礎(chǔ)上月差在450-500區(qū)間，投產(chǎn)基本充分定價，而潛在利空則是出口預(yù)期下移是否會造成供需的進一步寬松，目前認(rèn)為月差基本合理，驅(qū)動不強。綜上，05在重堿需求維穩(wěn)偏向上+重質(zhì)化55%向上無彈性+上中下游庫存低位的三方支撐下，價格對標(biāo)現(xiàn)貨存在較強的支撐，2800逢低做多05合約。

（文章來源：南華期貨）

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