清明節(jié)的備貨對現(xiàn)貨行情帶來邊際性提振，產區(qū)冷庫發(fā)貨速度上升，銷區(qū)到車量增加。然而本產季的清明備貨與庫存規(guī)模較類似的上一產季(21/22)存在明顯區(qū)別：

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本產季的清明節(jié)對山東產區(qū)備貨積極性的提振較為明顯，而西北產區(qū)的高價貨源成交氛圍較為冷清，呈現(xiàn)東強西弱格局。而我們在前期報告中已經反復介紹過上一產季西北產區(qū)春節(jié)后積極出庫，低庫存帶來了供給偏緊，推動了三至五月間的價格上行。

當下的現(xiàn)貨價格已經明顯高于去年同期，然而高價對消費的抑制導致產區(qū)出庫、銷區(qū)銷售進度不暢，庫存規(guī)模也已經高于去年同期。

由于山東主產區(qū)習慣銷售至中秋節(jié)，存在長于西北主產區(qū)的銷售期，目前的東強西弱格局或為本應更早清庫的西北主產區(qū)帶來更大的銷售壓力。

總結來看，當下的清明備貨產銷倒掛格局不改，產區(qū)情緒偏強，但銷區(qū)的現(xiàn)實無法匹配產區(qū)的高情緒。

清明備貨背后的供需雙弱問題：

目前蘋果的基本面可以概括為供需雙弱，而需求的萎靡與銷售窗口的流逝正導致原本供給的緊張逐步放松，為高價蘋果帶來更大的讓價促銷壓力。其中，需求萎靡可以體現(xiàn)為本產季高價、低庫存規(guī)模下去庫進度不理想。

蘋果漫長銷售期原本存在較強的空窗優(yōu)勢，如在3、4、5月期間別無其他主流水果可供大量消費。在種植技術進步下，時令水果能夠日益提早上市，從而更早對蘋果消費形成沖擊，空窗優(yōu)勢日益萎縮。故清明節(jié)這一關鍵的傳統(tǒng)旺季過去后，蘋果的銷售窗口將更加受限。

在清明節(jié)近在眼前，產區(qū)惜售情緒較高的背景下，現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)中偏強運行。其中山東條紅貨源由于受歡迎，行情較強勢，對片紅等其他貨源存在一定拉動或支撐作用。

蘋果后市行情的看法：

我們在前期報告《蘋果一二季度形勢分析》中已經介紹過：對于05為代表的冷庫富士行情，我們認為核心問題仍集中在去庫進度的不理想、高價對消費的抑制、蘋果的傳統(tǒng)銷售窗口正不斷被壓縮。上述基本面問題尚未完全體現(xiàn)在現(xiàn)貨從業(yè)者的決策上。

清明節(jié)尚未到來，貿易商在出庫、銷售上依舊處于挺價惜售的狀態(tài)，沒有看到明顯的主動去庫操作。如果庫存沒有給到足夠的壓力，庫存風險沒有及時被釋放，后市向下的可能性有望持續(xù)增加，從而導致未來只有緩跌和急跌兩條路徑。

但由于期貨市場本季度以05合約結束，這就要考慮蘋果現(xiàn)貨讓價促銷爆發(fā)是偏早還是偏晚，如果晚在5月后爆發(fā)，則短期下行空間或許有限。

10合約的常見交易熱點是花期倒春寒為代表的減產天氣及砍樹、棄種帶來的種植面積減少。從歷史市場演化來看，往往是提前計價減產，證偽后回落。但是我們也需要意識到，果農為保證收入，需要積極應對惡劣天氣，且隨著近年來應對經驗的累積，對于種植意愿較強果農，其管理效能有望提升。我們認為在未發(fā)生大規(guī)模極端天氣的前提下，新季蘋果難以復刻2022年10月的明顯減產。另外需要考慮天氣這一因素雖然對新季影響比較明顯，但也可能從側面驅動近月合約。

同時，盡管這一季結束在05合約，但如果5月后出現(xiàn)了現(xiàn)貨的較大矛盾，那么對10合約也將形成沖擊，即所謂的若高價冷庫富士銷售行情始終萎靡，客商將向下調整新季富士的收購預期。

（文章來源：中信建投期貨）

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