清明節(jié)的備貨對現(xiàn)貨行情帶來邊際性提振，產(chǎn)區(qū)冷庫發(fā)貨速度上升，銷區(qū)到車量增加。然而本產(chǎn)季的清明備貨與庫存規(guī)模較類似的上一產(chǎn)季(21/22)存在明顯區(qū)別：

(相關(guān)資料圖)

本產(chǎn)季的清明節(jié)對山東產(chǎn)區(qū)備貨積極性的提振較為明顯，而西北產(chǎn)區(qū)的高價(jià)貨源成交氛圍較為冷清，呈現(xiàn)東強(qiáng)西弱格局。而我們在前期報(bào)告中已經(jīng)反復(fù)介紹過上一產(chǎn)季西北產(chǎn)區(qū)春節(jié)后積極出庫，低庫存帶來了供給偏緊，推動了三至五月間的價(jià)格上行。

當(dāng)下的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)明顯高于去年同期，然而高價(jià)對消費(fèi)的抑制導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)出庫、銷區(qū)銷售進(jìn)度不暢，庫存規(guī)模也已經(jīng)高于去年同期。

由于山東主產(chǎn)區(qū)習(xí)慣銷售至中秋節(jié)，存在長于西北主產(chǎn)區(qū)的銷售期，目前的東強(qiáng)西弱格局或?yàn)楸緫?yīng)更早清庫的西北主產(chǎn)區(qū)帶來更大的銷售壓力。

總結(jié)來看，當(dāng)下的清明備貨產(chǎn)銷倒掛格局不改，產(chǎn)區(qū)情緒偏強(qiáng)，但銷區(qū)的現(xiàn)實(shí)無法匹配產(chǎn)區(qū)的高情緒。

清明備貨背后的供需雙弱問題：

目前蘋果的基本面可以概括為供需雙弱，而需求的萎靡與銷售窗口的流逝正導(dǎo)致原本供給的緊張逐步放松，為高價(jià)蘋果帶來更大的讓價(jià)促銷壓力。其中，需求萎靡可以體現(xiàn)為本產(chǎn)季高價(jià)、低庫存規(guī)模下去庫進(jìn)度不理想。

蘋果漫長銷售期原本存在較強(qiáng)的空窗優(yōu)勢，如在3、4、5月期間別無其他主流水果可供大量消費(fèi)。在種植技術(shù)進(jìn)步下，時(shí)令水果能夠日益提早上市，從而更早對蘋果消費(fèi)形成沖擊，空窗優(yōu)勢日益萎縮。故清明節(jié)這一關(guān)鍵的傳統(tǒng)旺季過去后，蘋果的銷售窗口將更加受限。

在清明節(jié)近在眼前，產(chǎn)區(qū)惜售情緒較高的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。其中山東條紅貨源由于受歡迎，行情較強(qiáng)勢，對片紅等其他貨源存在一定拉動或支撐作用。

蘋果后市行情的看法：

我們在前期報(bào)告《蘋果一二季度形勢分析》中已經(jīng)介紹過：對于05為代表的冷庫富士行情，我們認(rèn)為核心問題仍集中在去庫進(jìn)度的不理想、高價(jià)對消費(fèi)的抑制、蘋果的傳統(tǒng)銷售窗口正不斷被壓縮。上述基本面問題尚未完全體現(xiàn)在現(xiàn)貨從業(yè)者的決策上。

清明節(jié)尚未到來，貿(mào)易商在出庫、銷售上依舊處于挺價(jià)惜售的狀態(tài)，沒有看到明顯的主動去庫操作。如果庫存沒有給到足夠的壓力，庫存風(fēng)險(xiǎn)沒有及時(shí)被釋放，后市向下的可能性有望持續(xù)增加，從而導(dǎo)致未來只有緩跌和急跌兩條路徑。

但由于期貨市場本季度以05合約結(jié)束，這就要考慮蘋果現(xiàn)貨讓價(jià)促銷爆發(fā)是偏早還是偏晚，如果晚在5月后爆發(fā)，則短期下行空間或許有限。

10合約的常見交易熱點(diǎn)是花期倒春寒為代表的減產(chǎn)天氣及砍樹、棄種帶來的種植面積減少。從歷史市場演化來看，往往是提前計(jì)價(jià)減產(chǎn)，證偽后回落。但是我們也需要意識到，果農(nóng)為保證收入，需要積極應(yīng)對惡劣天氣，且隨著近年來應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)的累積，對于種植意愿較強(qiáng)果農(nóng)，其管理效能有望提升。我們認(rèn)為在未發(fā)生大規(guī)模極端天氣的前提下，新季蘋果難以復(fù)刻2022年10月的明顯減產(chǎn)。另外需要考慮天氣這一因素雖然對新季影響比較明顯，但也可能從側(cè)面驅(qū)動近月合約。

同時(shí)，盡管這一季結(jié)束在05合約，但如果5月后出現(xiàn)了現(xiàn)貨的較大矛盾，那么對10合約也將形成沖擊，即所謂的若高價(jià)冷庫富士銷售行情始終萎靡，客商將向下調(diào)整新季富士的收購預(yù)期。

（文章來源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞：