清明節(jié)的備貨對現(xiàn)貨行情帶來邊際性提振,產區(qū)冷庫發(fā)貨速度上升,銷區(qū)到車量增加。然而本產季的清明備貨與庫存規(guī)模較類似的上一產季(21/22)存在明顯區(qū)別:
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本產季的清明節(jié)對山東產區(qū)備貨積極性的提振較為明顯,而西北產區(qū)的高價貨源成交氛圍較為冷清,呈現(xiàn)東強西弱格局。而我們在前期報告中已經反復介紹過上一產季西北產區(qū)春節(jié)后積極出庫,低庫存帶來了供給偏緊,推動了三至五月間的價格上行。
當下的現(xiàn)貨價格已經明顯高于去年同期,然而高價對消費的抑制導致產區(qū)出庫、銷區(qū)銷售進度不暢,庫存規(guī)模也已經高于去年同期。
由于山東主產區(qū)習慣銷售至中秋節(jié),存在長于西北主產區(qū)的銷售期,目前的東強西弱格局或為本應更早清庫的西北主產區(qū)帶來更大的銷售壓力。
總結來看,當下的清明備貨產銷倒掛格局不改,產區(qū)情緒偏強,但銷區(qū)的現(xiàn)實無法匹配產區(qū)的高情緒。
清明備貨背后的供需雙弱問題:
目前蘋果的基本面可以概括為供需雙弱,而需求的萎靡與銷售窗口的流逝正導致原本供給的緊張逐步放松,為高價蘋果帶來更大的讓價促銷壓力。其中,需求萎靡可以體現(xiàn)為本產季高價、低庫存規(guī)模下去庫進度不理想。
蘋果漫長銷售期原本存在較強的空窗優(yōu)勢,如在3、4、5月期間別無其他主流水果可供大量消費。在種植技術進步下,時令水果能夠日益提早上市,從而更早對蘋果消費形成沖擊,空窗優(yōu)勢日益萎縮。故清明節(jié)這一關鍵的傳統(tǒng)旺季過去后,蘋果的銷售窗口將更加受限。
在清明節(jié)近在眼前,產區(qū)惜售情緒較高的背景下,現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)中偏強運行。其中山東條紅貨源由于受歡迎,行情較強勢,對片紅等其他貨源存在一定拉動或支撐作用。
蘋果后市行情的看法:
我們在前期報告《蘋果一二季度形勢分析》中已經介紹過:對于05為代表的冷庫富士行情,我們認為核心問題仍集中在去庫進度的不理想、高價對消費的抑制、蘋果的傳統(tǒng)銷售窗口正不斷被壓縮。上述基本面問題尚未完全體現(xiàn)在現(xiàn)貨從業(yè)者的決策上。
清明節(jié)尚未到來,貿易商在出庫、銷售上依舊處于挺價惜售的狀態(tài),沒有看到明顯的主動去庫操作。如果庫存沒有給到足夠的壓力,庫存風險沒有及時被釋放,后市向下的可能性有望持續(xù)增加,從而導致未來只有緩跌和急跌兩條路徑。
但由于期貨市場本季度以05合約結束,這就要考慮蘋果現(xiàn)貨讓價促銷爆發(fā)是偏早還是偏晚,如果晚在5月后爆發(fā),則短期下行空間或許有限。
10合約的常見交易熱點是花期倒春寒為代表的減產天氣及砍樹、棄種帶來的種植面積減少。從歷史市場演化來看,往往是提前計價減產,證偽后回落。但是我們也需要意識到,果農為保證收入,需要積極應對惡劣天氣,且隨著近年來應對經驗的累積,對于種植意愿較強果農,其管理效能有望提升。我們認為在未發(fā)生大規(guī)模極端天氣的前提下,新季蘋果難以復刻2022年10月的明顯減產。另外需要考慮天氣這一因素雖然對新季影響比較明顯,但也可能從側面驅動近月合約。
同時,盡管這一季結束在05合約,但如果5月后出現(xiàn)了現(xiàn)貨的較大矛盾,那么對10合約也將形成沖擊,即所謂的若高價冷庫富士銷售行情始終萎靡,客商將向下調整新季富士的收購預期。
(文章來源:中信建投期貨)
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