油脂：USDA報(bào)告利多，油脂反彈回升

■ 市場(chǎng)分析

【資料圖】

期貨方面，昨日收盤棕櫚油2305合約7750元/噸，環(huán)比上漲156元，漲幅2.05%；昨日收盤豆油2305合約8292元/噸，環(huán)比上漲154元，漲幅1.89%；昨日收盤菜油2305合約8679元/噸，環(huán)比上漲20元，漲幅0.23%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格7977元/噸，環(huán)比上漲174元/噸，漲幅2.23%，現(xiàn)貨基差P05+227，環(huán)比上漲18；天津地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8897元/噸，環(huán)比上漲134元/噸，漲幅1.53%，現(xiàn)貨基差Y05+605，環(huán)比下跌20；江蘇地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)報(bào)價(jià)。

上個(gè)月三大油脂期貨盤面受國(guó)際原油期貨走低、國(guó)外銀行業(yè)危機(jī)，外加美聯(lián)儲(chǔ)加息消息影響，油脂盤面持續(xù)下行；另一方面，巴西大豆上市帶來(lái)季節(jié)性壓力，巴西港口大豆報(bào)價(jià)下跌，豆油價(jià)格持續(xù)下跌，其他油脂也受拖累月初持續(xù)下行。3月下旬時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)塵埃落定，歐美銀行業(yè)危機(jī)擔(dān)憂暫緩，外盤小幅回升，油脂盤面也有所上升。

后市來(lái)看，豆油方面，北京時(shí)間4月1日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布了2023年度美國(guó)大豆種植意向報(bào)告及季度庫(kù)存報(bào)告。根據(jù)2023年度美國(guó)大豆種植意向報(bào)告的數(shù)據(jù)，當(dāng)年美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)為8,750.5萬(wàn)英畝(3,541.2萬(wàn)公頃)，較去年實(shí)際種植面積略有增長(zhǎng)。截至2023年3月1日，美國(guó)舊作大豆庫(kù)存總量為16.854億蒲式耳，市場(chǎng)預(yù)期為17.42億蒲式耳，舊作庫(kù)存低于預(yù)期。報(bào)告公布后，美盤大豆上漲幅度較大。南美巴西大豆正在集中上市，給大豆價(jià)格帶來(lái)季節(jié)性壓力，因?yàn)檗r(nóng)戶面臨儲(chǔ)存空間不足的問(wèn)題，不得不加快銷售新豆，從而導(dǎo)致基差報(bào)價(jià)快速下跌，如帕拉納瓜港口自3月1日以來(lái)5月船期的大豆基差報(bào)價(jià)，下跌多達(dá)88美分，從升水芝加哥大豆期貨合約13美分跌至目前貼水75美分，遠(yuǎn)期船期巴西大豆的基差也走勢(shì)相同。布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，今年阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)降至2500萬(wàn)噸，比最初預(yù)測(cè)的4800萬(wàn)噸減少47.9%。上周羅薩里奧谷物交易所預(yù)測(cè)本年度阿根廷將進(jìn)口790萬(wàn)噸大豆，同比提高139%，這意味著阿根廷將成為大豆凈進(jìn)口國(guó)。國(guó)內(nèi)各地基差保持堅(jiān)挺，整體價(jià)格有所增長(zhǎng)，全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)率小幅下降，下游餐飲業(yè)和終端的消費(fèi)還未恢復(fù)到正常水平，整體來(lái)看，還是處于供需兩弱的局面。豆油行情預(yù)計(jì)在短期利多提振后重新回歸振蕩偏弱格局。

棕櫚油方面，主產(chǎn)國(guó)印尼計(jì)劃將4月1日至15日的毛棕櫚油參考價(jià)格設(shè)定在每噸898.29美元，正式規(guī)定參考價(jià)格的法令尚未公布。GAPKI數(shù)據(jù)顯示，2023年1月印尼庫(kù)存為310萬(wàn)噸，整體上在降庫(kù)。棕櫚油馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)稱，2023年3月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降6.03%，馬來(lái)西亞南部棕果廠商公會(huì)(SPPOMA)數(shù)據(jù)顯示，3月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降22.92%，3月份開(kāi)始是傳統(tǒng)的增產(chǎn)周期，然而受前期洪水和馬來(lái)勞工影響，馬來(lái)產(chǎn)量連續(xù)幾個(gè)月同比下滑。船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示出口較好，棕櫚油供需整體在改善。國(guó)內(nèi)由于棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，進(jìn)口商買船積極性不高。目前，內(nèi)盤供應(yīng)寬松，國(guó)內(nèi)盤面多跟隨外盤市場(chǎng)調(diào)整，市場(chǎng)成交多為內(nèi)貿(mào)交易為主。后市看，棕櫚油供應(yīng)端有改善，但是受國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢和三大油脂供應(yīng)寬松影響，棕櫚油難有獨(dú)立行情，預(yù)計(jì)繼續(xù)延續(xù)振蕩走勢(shì)。

菜籽油方面，外媒3月26日消息：歐洲谷物商會(huì)(Coceral)周五發(fā)布報(bào)告，2023年歐盟和英國(guó)的油菜籽產(chǎn)量調(diào)高到2110萬(wàn)噸，高于12月份預(yù)計(jì)的2040萬(wàn)噸，和2022年的產(chǎn)量預(yù)期持平。今年種植面積提高，但是單產(chǎn)預(yù)期回落。由于印度、澳大利亞、加拿大等主產(chǎn)國(guó)均豐產(chǎn)，全球菜籽產(chǎn)量由上年的7402萬(wàn)噸增加至今年的8630萬(wàn)噸，全球菜籽供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松。進(jìn)口菜籽價(jià)格大幅下滑。由于進(jìn)口菜籽利潤(rùn)向好，國(guó)內(nèi)買船激增。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)3月菜籽到港船數(shù)15條，菜籽采購(gòu)量約95萬(wàn)噸。在全球以及國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)寬松預(yù)期下，菜油價(jià)格下跌明顯。菜油、豆油價(jià)差縮小導(dǎo)致豆油對(duì)菜油的替代性效應(yīng)減弱；但是目前國(guó)內(nèi)菜油現(xiàn)貨需求無(wú)好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期基差合同的成交情況差。呈觀望態(tài)度居多，需求以剛需為主。預(yù)計(jì)菜籽油在短期沖高之后繼續(xù)弱勢(shì)振蕩為主。

■ 策略

單邊謹(jǐn)慎看空

■ 風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)

油料：下游消費(fèi)清淡，花生大豆持續(xù)震蕩

大豆觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤豆一2305合約5388元/噸，較前日下跌2元/噸，跌幅0.04%?，F(xiàn)貨方面，黑龍江地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價(jià)格5376元/噸，較前日下跌18，現(xiàn)貨基差A(yù)05-12，較前日下跌37；吉林地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價(jià)格5310元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)05-78，較前日下跌19；內(nèi)蒙古地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價(jià)格5413元/噸，較前日下跌7，現(xiàn)貨基差A(yù)05+25，較前日下跌26。

經(jīng)過(guò)整個(gè)三月全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及大豆市場(chǎng)供需矛盾的變化，國(guó)產(chǎn)大豆依然維護(hù)著一個(gè)購(gòu)銷清淡的態(tài)勢(shì)，進(jìn)口大豆產(chǎn)量維持一個(gè)相對(duì)的高位，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格走弱，現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，由于國(guó)儲(chǔ)收糧一直在進(jìn)行，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)大豆期現(xiàn)價(jià)格未來(lái)或?qū)⒁琅f維持偏弱的走勢(shì)。預(yù)計(jì)4月份大豆價(jià)格仍難走出趨勢(shì)性行情，中儲(chǔ)糧糧庫(kù)收購(gòu)對(duì)行情形成一定支撐，但目前需求端表現(xiàn)偏弱，價(jià)格暫難找到上行突破口，價(jià)格上漲及下跌均有一定難度。

■ 策略

單邊謹(jǐn)慎看空

■ 風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)

花生觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤花生2304合約10050元/噸，較前日下跌44元/噸，跌幅0.44%?，F(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格10589元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK04+409，較前日上漲62，河北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格10692元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK04+512，較前日生長(zhǎng)62，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格10712元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK04+532，較前日上漲62，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格10029元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK04-151，較前日上漲62。

上月國(guó)內(nèi)花生價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。截止至3月31日全國(guó)花生通貨米均價(jià)為11420元/噸，環(huán)比下跌220元/噸，跌幅1.89%。月初花生市場(chǎng)高價(jià)成交量縮減，部分市場(chǎng)加工利潤(rùn)倒掛現(xiàn)象明顯。3月中下旬宏觀以及油脂悲觀情緒增加，花生油報(bào)價(jià)持續(xù)走弱，進(jìn)口花生陸續(xù)到港，油廠不斷下調(diào)收購(gòu)價(jià)格，改變收購(gòu)策略。從4月來(lái)看：1.天氣逐步升溫，農(nóng)戶余量拋售意愿增加。2.產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入播種季，在小麥、玉米、大豆行情弱勢(shì)背景下，花生收益或?qū)⒏涌捎^。3.主力油廠仍未全面入市，進(jìn)入4月是否有入市可能，給予一定行情指引。后期仍需關(guān)注4月進(jìn)口花生、花生油到港量情況以及油廠收購(gòu)動(dòng)態(tài)和下游需求復(fù)蘇的力度。花生供需博弈明顯，預(yù)計(jì)4月花生價(jià)格區(qū)間震蕩運(yùn)行。

■ 策略

單邊謹(jǐn)慎看空

■ 風(fēng)險(xiǎn)

需求走弱

飼料：多重利好疊加，豆粕大幅反彈

粕類觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤豆粕2305合約3638元/噸，較前日上漲127元，漲幅3.62%；菜粕2305合約2885元/噸，較前日上漲135元，漲幅4.91%?，F(xiàn)貨方面，天津地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格3937元/噸，較前日上漲202元，現(xiàn)貨基差M05+299，較前日上漲75；江蘇地區(qū)豆粕現(xiàn)貨3905元/噸，較前日上漲142元，現(xiàn)貨基差M05+267，較前日上漲15；廣東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格3861元/噸，較前日上漲121元，現(xiàn)貨基差M05+223，較前日下跌6.福建地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價(jià)格2910元/噸，較前日上漲55元，現(xiàn)貨基差RM05+25，較前日下跌80。

國(guó)際方面，USDA發(fā)布意向種植面積預(yù)測(cè)，美國(guó)2023年大豆種植面積預(yù)估為8750萬(wàn)英畝，市場(chǎng)此前預(yù)估為8824.2萬(wàn)英畝，2022年實(shí)際種植面積為8745萬(wàn)英畝。此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上周五公布的季度谷物庫(kù)存報(bào)告顯示，美國(guó)2023年3月1日當(dāng)季大豆庫(kù)存為16.85418億蒲式耳，此前分析師預(yù)估為17.42億蒲式耳。截至2022年3月1日庫(kù)存為19.31817億蒲式耳，農(nóng)場(chǎng)內(nèi)大豆庫(kù)存為7.495億蒲式耳，農(nóng)場(chǎng)外庫(kù)存為9.35918億蒲式耳。受到此次面積報(bào)告和庫(kù)存報(bào)告的例多刺激，美豆價(jià)格大漲，推動(dòng)進(jìn)口大豆成本反彈。南美方面，巴西2022/23年度的大豆收獲進(jìn)度為70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%，受到降雨的影響，巴西大豆收獲進(jìn)度依舊偏慢，但是很難影響到本年度的最終產(chǎn)量，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注各州的單產(chǎn)報(bào)告情況。截至3月23日當(dāng)周，阿根廷2022/23年度大豆作物生長(zhǎng)優(yōu)良率持穩(wěn)于2%，2021/22年度同期優(yōu)良率為29%。本年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期維持在2500萬(wàn)噸，為20年來(lái)的最低產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)方面，隨著美豆價(jià)格大幅反彈，油廠盤面榨利小幅惡化，近月船期南美大豆盤面壓榨毛利倒掛約-50元/噸，近月船期加拿大菜籽盤面壓榨毛利倒掛-500元/噸。此外，4-6月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)估月均接近1000w，保持較高水平，未來(lái)二季度進(jìn)口大豆到港壓力仍然巨大，同時(shí)需求端受養(yǎng)殖利潤(rùn)差影響，飼料消費(fèi)表現(xiàn)并無(wú)亮點(diǎn)，同時(shí)近期小麥和玉米價(jià)格的下跌也對(duì)粕類價(jià)格有一定溢出影響。短期來(lái)看，由于未來(lái)國(guó)內(nèi)供需壓力偏大，在美豆價(jià)格反彈后無(wú)法出現(xiàn)新的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，后期粕類價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)

玉米觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤玉米2307合約2721元/噸，較前日下跌3元，跌幅0.11%；玉米淀粉2307合約2945元/噸，較前日上漲11元，漲幅0.37%。現(xiàn)貨方面，北良港玉米現(xiàn)貨價(jià)格2770元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差C07+49，較前日上漲3；吉林地區(qū)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格3075元，較前日持平，現(xiàn)貨基差CS07+130，較前日下跌11。

國(guó)際方面，USDA種植意向報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年美國(guó)玉米種植面積為9200萬(wàn)英畝，此前市場(chǎng)預(yù)期為9088萬(wàn)英畝，2023年2月展望論壇預(yù)測(cè)為9100萬(wàn)英畝，2022年最終玉米種植面積為8860萬(wàn)英畝。本次面積預(yù)測(cè)略高于市場(chǎng)預(yù)期，或?qū)γ烙衩變r(jià)格形成一定壓制。此外，季度庫(kù)存報(bào)告公布，截至2023年3月1日，美國(guó)舊作玉米庫(kù)存總量為74億蒲式耳，同比減少5%。2022年12月至2023年2月玉米消費(fèi)量為34.2億蒲式耳，去年同期為38.8億蒲式耳。國(guó)內(nèi)方面，受到生豬養(yǎng)殖終端持續(xù)低迷的影響，玉米采購(gòu)意愿不強(qiáng)，飼料養(yǎng)殖需求較為疲軟，剛性需求有限，飼料企業(yè)采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，以消化庫(kù)存為主。小麥價(jià)格大幅回落，仍有繼續(xù)下跌趨勢(shì)，飼料小麥用量的增加會(huì)對(duì)玉米飼料消費(fèi)有一定的影響，預(yù)計(jì)第二季度玉米價(jià)格偏空震蕩運(yùn)行。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險(xiǎn)

飼料需求持續(xù)走弱

養(yǎng)殖：延續(xù)弱勢(shì)，生豬期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

生豬觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤生豬 2305合約14940元/噸，較前日下跌135元，跌幅0.9%。現(xiàn)貨方面，河南地區(qū)外三元生豬價(jià)格 14.78元/公斤，較前日上漲0.16元，現(xiàn)貨基差 LH05-160，較前日上漲295；江蘇地區(qū)外三元生豬價(jià)格 15.08元/公斤，較前日上漲0.06元，現(xiàn)貨基差 LH05+140，較前日上漲195；四川地區(qū)外三元生豬價(jià)格14.54元/公斤，較前日上漲0.22元，現(xiàn)貨基差 LH05-400，較前日上漲355。

3 月份生豬價(jià)格處于下降趨勢(shì)，在沒(méi)有供應(yīng)缺口的情況下，二次育肥的介入價(jià)格會(huì)導(dǎo)致未來(lái)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的積累，當(dāng)前的跌勢(shì)就是對(duì)二次育肥價(jià)格拉高之后的風(fēng)險(xiǎn)消化。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)來(lái)看 22 年 5 月份的能繁數(shù)量首次出現(xiàn)環(huán)比上漲，之后是連續(xù) 8 個(gè)月的能繁母豬的環(huán)比增長(zhǎng)，直至 12 月份。我們用 10 個(gè)月的出欄周期來(lái)推算，8 月份對(duì)應(yīng) 3 月份，因此從 3 月份開(kāi)始往后 8 個(gè)月直至 10 月份生豬的供應(yīng)也應(yīng)是環(huán)比增加的，如果沒(méi)有相應(yīng)的消費(fèi)去消化增加的供給，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格會(huì)維持弱勢(shì)的局面。從供應(yīng)端來(lái)看整個(gè) 3 月份出欄均重一直在增加，最后一周的出欄均重出現(xiàn)了下降，說(shuō)明集團(tuán)出欄節(jié)奏在加快，同時(shí)屠宰企業(yè)的開(kāi)工率同步上升，屠宰企業(yè)鮮銷率在下降，庫(kù)存上升，可以看處開(kāi)工率的上升并不是由于消費(fèi)導(dǎo)致的，而是生豬庫(kù)存完成了從豬圈到冷庫(kù)的轉(zhuǎn)變，并沒(méi)有被消費(fèi)。屠宰企業(yè)對(duì)于當(dāng)前出欄的承載能力非常有限，首先屠宰行業(yè)目前處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)盈利困難，并且屠宰開(kāi)工率長(zhǎng)時(shí)間保持低位，此情況已經(jīng)持續(xù)兩年以上，處于長(zhǎng)期累庫(kù)狀態(tài)對(duì)于資金鏈?zhǔn)且粋€(gè)巨大的考驗(yàn)，因此屠宰企業(yè)對(duì)于出欄價(jià)格的支撐十分有限。集團(tuán)廠月底出于業(yè)績(jī)要求調(diào)整了出欄節(jié)奏，降低了出欄均重，后續(xù)需要進(jìn)一步觀察出欄均重的變化。綜合來(lái)看，在產(chǎn)能供給增加的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)生豬未來(lái)價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行，目前經(jīng)濟(jì)壓力依舊存在，消費(fèi)端的增長(zhǎng)大概率不及預(yù)期，另外市場(chǎng)目前對(duì)于豬瘟的炒作過(guò)于頻繁，雖然很快就被辟謠但多頭消息的證偽可以側(cè)面說(shuō)明市場(chǎng)的利多條件非常有限，預(yù)計(jì) 4 月生豬的下行趨勢(shì)仍將持續(xù)。

■ 策略

單邊謹(jǐn)慎看空

■ 風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)

雞蛋觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤雞蛋 2305合約 4324元/500 千克，較前日上漲12元，漲幅0.28%?，F(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格4.61元/斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 JD05+286，較前日下跌12；河北地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格4.66元/斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 JD05+336，較前日下跌12；山東地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格4.64元/斤，較前日上漲0.01元，現(xiàn)貨基差 JD05+316，較前日下跌2。

供應(yīng)方面，3月雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚，部分養(yǎng)殖企業(yè)在清明節(jié)前順勢(shì)淘汰老雞，淘雞量較前期有明顯增加，雖然屠宰企業(yè)訂單有限，但在淘雞價(jià)格相對(duì)處于高位的情況下，養(yǎng)殖企業(yè)出欄積極性增加，預(yù)計(jì)4月淘雞出欄量仍有增加；3 月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞為去年 11 月份前后新補(bǔ)欄雞苗，去年 11 月份蛋價(jià)走弱，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性下降，據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雞苗銷量環(huán)比降低 4.39%，不過(guò)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞存欄量仍高于淘汰量，供應(yīng)偏緊格局有所緩解。需求方面，3 月上半月消費(fèi)終端階段性補(bǔ)庫(kù)，拉動(dòng)蛋價(jià)上漲，但消費(fèi)終端對(duì)于高價(jià)現(xiàn)貨接貨能力有限，下半月需求小幅減弱，抑制蛋價(jià)繼續(xù)上行，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，貿(mào)易商拿貨積極性減弱，多隨用隨采，各環(huán)節(jié)被動(dòng)累庫(kù)；本月臨近勞動(dòng)節(jié)，消費(fèi)預(yù)期增加，但現(xiàn)貨價(jià)格的高位震蕩抑制需求增長(zhǎng)，需求仍然有待復(fù)蘇。綜合來(lái)看，雞蛋市場(chǎng)從傳統(tǒng)淡季逐步向供需兩增方向發(fā)展，但豆粕玉米等飼用原料價(jià)格的持續(xù)下跌之后打開(kāi)現(xiàn)貨價(jià)格的下行空間，養(yǎng)殖利潤(rùn)是否能夠維持高位猶未可知，現(xiàn)貨價(jià)格仍將震蕩運(yùn)行。短期來(lái)看盤面價(jià)格仍將寬幅震蕩，建議投資者謹(jǐn)慎觀望。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)

果蔬品：蘋果盤面寬幅震蕩，紅棗市場(chǎng)走貨較好

蘋果觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤蘋果2305合約8235元/噸，較前日下跌6元，跌幅0.07%?，F(xiàn)貨方面，山東棲霞地區(qū)80# 商品果現(xiàn)貨價(jià)格3.8元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P05-640，較前一日上漲10；陜西洛川地區(qū)70# 蘋果現(xiàn)貨價(jià)格4.5元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P05+770，較前一日上漲10。

3 月隨著銷售旺季及清明備貨影響，整體走貨速度較 2 月有所增加。本月山東產(chǎn)區(qū)走貨速度整體有所增加，冷庫(kù)出庫(kù)量還算可以，現(xiàn)貨價(jià)格有所上漲，但整體上漲相對(duì)困難，連續(xù)漲價(jià)空間不大。本月伴隨甘肅、陜西果農(nóng)貨結(jié)束，西北貨源性價(jià)比下降，部分客商向其他產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，加之前期炒貨倒庫(kù)情緒減退，實(shí)際成交有限，多以客商發(fā)自存貨源為主。甘肅產(chǎn)區(qū)靜寧等高價(jià)產(chǎn)區(qū)客商不多，冷庫(kù)交易氛圍清淡，走貨多以客商發(fā)自存貨源為主。正寧等低價(jià)產(chǎn)區(qū)交易氛圍尚可。本月廣東市場(chǎng)早間到車量有所增多，市場(chǎng)成交未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，日內(nèi)到車消化仍顯困難，清明備貨整體不及去年。預(yù)計(jì)短期內(nèi)蘋果價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。隨著4月臨近，傳統(tǒng)銷售旺季時(shí)間在壓縮，重點(diǎn)關(guān)注4月冷庫(kù)去庫(kù)情況，若無(wú)大幅去庫(kù)，未來(lái)降價(jià)去庫(kù)概率加大。同時(shí)，隨著產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入花期，重點(diǎn)關(guān)注4月份產(chǎn)地天氣情況。

■ 策略

震蕩為主，中性

■ 風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)衰退(下行風(fēng)險(xiǎn))；消費(fèi)不及預(yù)期(下行風(fēng)險(xiǎn))；倒春寒(上行風(fēng)險(xiǎn))；果農(nóng)拋售(下行風(fēng)險(xiǎn))

紅棗觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤紅棗2305合約9595元/噸，較前日上漲80元，漲幅0.84%?，F(xiàn)貨方面，新疆阿克蘇地區(qū)一級(jí)灰棗現(xiàn)貨價(jià)格8元/公斤，較前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ05-1600，較前一日下跌80；新疆阿拉爾地區(qū)一級(jí)灰棗現(xiàn)貨價(jià)格8.5元/公斤，較前一日無(wú)變化，現(xiàn)貨基差CJ05-1100，較前一日下跌80；新疆喀什地區(qū)成交較少暫無(wú)報(bào)價(jià)；河北一級(jí)灰棗現(xiàn)貨價(jià)格8.4元/公斤，較前一日無(wú)變化，現(xiàn)貨基差CJ05-1200，較前一日下跌80。

歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，大宗商品氛圍不佳，疊加消費(fèi)持續(xù)低迷，紅棗期貨 3 月連續(xù)下跌。河北銷區(qū)市場(chǎng)成品棗價(jià)格繼續(xù)小幅下滑，部分一般貨讓利出售，當(dāng)前仍處于消費(fèi)淡季，終端消費(fèi)仍未見(jiàn)明顯起色，下游走貨提升有限。需要注意的是，當(dāng)前處于淡旺季節(jié)點(diǎn)，雖然消費(fèi)相對(duì)一般，但端午節(jié)日備貨預(yù)期提供一定支撐，少量外圍客商觀望存囤貨意愿。疊加銷區(qū)售價(jià)明顯低于同期，有利于貨源流通，河南及廣東市場(chǎng)走貨提升不顯，但下旬河北市場(chǎng)走貨速度稍快。另外，新疆棗園棗農(nóng)忙于修剪，此時(shí)進(jìn)入天氣炒作階段。供應(yīng)相對(duì)充裕的前提下，紅棗仍承受一定壓力，但當(dāng)前盤面升水已有所收斂，而旺季來(lái)臨消費(fèi)轉(zhuǎn)暖預(yù)期強(qiáng)，期價(jià)或有支撐。

■ 策略

震蕩偏弱為主

■ 風(fēng)險(xiǎn)

地方政府托底政策(上行風(fēng)險(xiǎn))、高溫干旱天氣(遠(yuǎn)月合約上行風(fēng)險(xiǎn))、全球經(jīng)濟(jì)衰退(下行風(fēng)險(xiǎn))、消費(fèi)不及預(yù)期(下行風(fēng)險(xiǎn))

軟商品：面積報(bào)告基本符合預(yù)期，鄭棉維持震蕩

棉花觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤棉花2305合約14335元/噸，較前日上漲10元/噸，漲幅0.07%。持倉(cāng)量401618手，倉(cāng)單數(shù)17369張?，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價(jià)14772元/噸，較上周五持平。現(xiàn)貨基差CF05+440，較前日下跌10.全國(guó)均價(jià)15379元/噸，較前日上漲32元/噸?，F(xiàn)貨基差CF05+1040，較前日上漲20。

國(guó)際方面，3月下旬在美國(guó)加息，原油下跌，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)蔓延等宏觀因素的影響下，美棉價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。但隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)市場(chǎng)情緒的影響逐步減弱，以及美棉出口數(shù)據(jù)的向好，價(jià)格在低位強(qiáng)勢(shì)反彈。但是上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的本年度棉花種植面積預(yù)計(jì)為1125.6萬(wàn)英畝，高于此前的市場(chǎng)預(yù)期，或?qū)γ烂迌r(jià)格形成一定壓力。國(guó)內(nèi)方面，受海外宏觀因素影響疊加國(guó)內(nèi)出口消費(fèi)訂單不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢，整體價(jià)格重心略有下移。雖本年度國(guó)內(nèi)種植面積預(yù)期減少，未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)不變，在棉價(jià)底部形成了支撐。但在目前基本面沒(méi)有明顯改善的情況下，上方壓力仍然較大，短期內(nèi)棉花不具備趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)。后期需關(guān)注國(guó)內(nèi)外新棉的種植意向，播種期的天氣變化以及國(guó)內(nèi)新年度棉花的價(jià)格補(bǔ)貼等政策性因素帶來(lái)的影響。預(yù)計(jì)短期內(nèi)棉價(jià)仍將延續(xù)區(qū)間震蕩的態(tài)勢(shì)。

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)

紙漿觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2305合約5766元/噸，較前日上漲186元，漲幅3.33%。現(xiàn)貨方面：山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5950元/噸，較前一日下跌50元/噸?，F(xiàn)貨基差sp05+180，相較前一日下跌240.山東地區(qū)“月亮”針葉漿6000元/噸，較前一日下跌50元/噸?，F(xiàn)貨基差sp05+230，相較前一日下跌240.山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6000元/噸，較前一日下跌50元/噸?，F(xiàn)貨基差sp05+230，相較前一日下跌240.山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格7200元/噸，較前一日不變?，F(xiàn)貨基差sp05+1430，相較前一日下跌190。

截止3月下旬，各港口紙漿庫(kù)存191.07萬(wàn)噸，較上月下降7.6%，總體庫(kù)存量由增轉(zhuǎn)降。近期匯已保持在6.89附近，進(jìn)口成本仍然維持高位，紙漿金融屬性較強(qiáng)，需要密切關(guān)注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。雖然外盤價(jià)格依舊保持高位，但是根據(jù)國(guó)內(nèi)貿(mào)易商所傳，交易多為一單一議，均與外盤報(bào)價(jià)有所出入。而且近期國(guó)際紙漿發(fā)運(yùn)至中國(guó)數(shù)量增加，目前各港口紙漿庫(kù)存仍然處于高位，外加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交投十分冷清，尤其是生活用紙及白卡紙市場(chǎng)下游廠商多只采取剛需采購(gòu)的方式，多重利空因素對(duì)紙漿價(jià)格形成有效壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)紙漿價(jià)格或?qū)⑵跽鹗帯?/p>

■ 策略

單邊中性

■ 風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)

（文章來(lái)源：華泰期貨）

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