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近期，PTA價(jià)格的支撐主要來(lái)自這樣幾點(diǎn)：一是國(guó)際油價(jià)受到OPEC+減產(chǎn)的利好帶動(dòng)將持續(xù)走強(qiáng)，甚至有突破震蕩區(qū)間上沿的可能；二是PTA下游聚酯開(kāi)工維持在90%的高位，PTA需求有保障。

4月2日晚間，在沙特和俄羅斯的帶領(lǐng)下，OPEC+成員國(guó)紛紛宣布減產(chǎn)份額，沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，整個(gè)聯(lián)盟共減產(chǎn)160萬(wàn)桶/日。此次減產(chǎn)是在2022年10月減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日基礎(chǔ)上的又一次減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模足以改變不樂(lè)觀的供需平衡表。根據(jù)OPEC、IEA和EIA在3月15日前發(fā)布的月報(bào)預(yù)估，二季度全球原油市場(chǎng)消費(fèi)將走弱，累庫(kù)幅度或?yàn)?0萬(wàn)—70萬(wàn)桶/日不等。當(dāng)下，OPEC+減產(chǎn)160萬(wàn)桶/日意味著全球?qū)?023年5月開(kāi)啟去庫(kù)，下半年去庫(kù)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常大的利好。

減產(chǎn)發(fā)生的最大原因莫過(guò)于國(guó)際油價(jià)偏弱。硅谷銀行帶來(lái)的恐慌情緒打壓Brent至70美元/桶，WTI跌破65美元/桶。事實(shí)上，在此期間原油供需相對(duì)健康，需求仍在繼續(xù)走高。例如，截至3月31日當(dāng)周，中國(guó)道路交通擁堵水平較前一周下降0.2%，但仍處于高位，為2021年1月水平的134.9%。亞洲其他地區(qū)和歐洲道路交通水平分別小幅下降2.1%和2.8%，北美則比前一周增長(zhǎng)3.0%。全球航空交通量連續(xù)第7周攀升，西歐、中東北非和亞洲本周有望分別以10.0%、7.6%和5.3%的增幅領(lǐng)漲。除此之外，美國(guó)沒(méi)有按照此前公布的WTI跌破70美元/桶收儲(chǔ)，這也是OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)的原因之一。

整體來(lái)看，此次減產(chǎn)對(duì)原油供需平衡有非常大的改變，原油將開(kāi)啟去庫(kù)格局，國(guó)際油價(jià)有望突破過(guò)去4個(gè)月的震蕩上沿，SC將突破590元/桶，Brent將突破89美元/桶。國(guó)際油價(jià)走高對(duì)成品油、油化工品等都有非常強(qiáng)的成本支撐作用，化工品價(jià)格也將重估。其中，PTA原料只能來(lái)自原油端，國(guó)際油價(jià)走高將提振PTA價(jià)格。

下面來(lái)看PTA自身產(chǎn)業(yè)格局。PTA上游PX新產(chǎn)能雖然陸續(xù)釋放，但因其他裝置春季檢修規(guī)模較大，PX整體供應(yīng)并不寬松。具體來(lái)看，一是威聯(lián)200萬(wàn)噸PX裝置原計(jì)劃4月左右停車(chē)檢修兩個(gè)月，目前其中一條100萬(wàn)噸裝置3月24日停車(chē)，另外一條裝置4月初停車(chē)檢修。二是印尼55萬(wàn)噸TPPI裝置原計(jì)劃3月底重啟，目前推遲至4月中旬重啟。三是科威特aromatics82萬(wàn)噸PX裝置上周重啟失敗，目前預(yù)計(jì)4月中旬再度重啟。四是烏魯木齊石化100萬(wàn)噸裝置、遼陽(yáng)石化100萬(wàn)噸裝置也將于4月中上旬停車(chē)。目前，我國(guó)PX開(kāi)工率處于5年同期最低，PX供應(yīng)量并不寬松。

與此同時(shí)，PTA下游需求尚可。春節(jié)后，聚酯開(kāi)工負(fù)荷節(jié)節(jié)升高。1月20日聚酯開(kāi)工負(fù)荷僅有63.6%，3月24日開(kāi)工負(fù)荷升至90.8%，3月底保持在90.4%的高位水平；紗線開(kāi)工負(fù)荷也同樣保持較高水平；直紡短纖開(kāi)工負(fù)荷為85%，直紡長(zhǎng)絲開(kāi)工負(fù)荷為85.1%，聚酯瓶片開(kāi)工負(fù)荷為91.4%。整體來(lái)看，多數(shù)品種開(kāi)工負(fù)荷處在高位水平。當(dāng)前，PTA受到原油和PX支撐逐步走高，而聚酯產(chǎn)品跟漲不力。例如，短纖虧損跌至5年同期最低位，長(zhǎng)絲一些品種也開(kāi)始虧損，這會(huì)在一定程度上促使部分聚酯企業(yè)減產(chǎn)或停車(chē)，但對(duì)聚酯整體開(kāi)工影響并不大。因聚酯產(chǎn)品庫(kù)存壓力較小，庫(kù)存尚不足以達(dá)到倒逼企業(yè)開(kāi)工下滑的水平。同時(shí)，4月還有100萬(wàn)噸聚酯新產(chǎn)能投放，這些裝置占現(xiàn)有產(chǎn)能的比例為1.4%。

綜上所述，PTA產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)健康，上游有成本支撐，下游需求看不到短時(shí)間大幅下滑的可能，后市仍將偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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