一
現(xiàn)貨市場回顧
【資料圖】
春節(jié)前紅棗期貨基本維持震蕩運行,多空均沒有太多的題材和亮點,現(xiàn)貨貿(mào)易也基本處于停滯狀態(tài)。
春節(jié)過后,產(chǎn)地紅棗開始偏強運行,客商入疆收購的人較多,棗農(nóng)要價較高,市場上紅棗價格平穩(wěn),但是加工廠開工的較少,成品貨源較少,紅棗期貨價格向上反彈至11000附近,隨后,期現(xiàn)給出一定利潤空間,產(chǎn)業(yè)套保積極,盤面應(yīng)聲而落,基本跌至節(jié)前價格水平后震蕩運行。
二
當前現(xiàn)貨市場表現(xiàn)
1、產(chǎn)區(qū)熱鬧,銷區(qū)平穩(wěn)
春節(jié)后,產(chǎn)區(qū)紅棗行情表現(xiàn)較為強勢,主要原因分析如下:一是把紅棗留在春節(jié)后銷售的棗農(nóng),本身挺價意愿更為強烈,二是節(jié)前紅棗價格整體確實偏低,加工成品在現(xiàn)貨市場上出售仍有利潤空間。
銷區(qū)紅棗整體價格平穩(wěn),低價貨源微幅偏弱運行,好貨整體價格穩(wěn)定。
2、節(jié)后紅棗消費整體表現(xiàn)平穩(wěn)
節(jié)后紅棗市場上人員增多,走貨表現(xiàn)較為正常,既沒有出現(xiàn)超預期消費的情況,價格也沒有因為成品現(xiàn)貨的增加而大幅下跌。這一點從紅棗價格穩(wěn)弱的表現(xiàn)得到驗證。
3、倉單數(shù)量增長迅速
節(jié)后紅棗倉單注冊量顯著增加,加工廠交售倉單意愿增加,不少中小型加工廠增加期貨標準生產(chǎn)線,以拓寬銷售途徑;截至到2月24日,紅棗注冊倉單數(shù)量為4919張,折合現(xiàn)貨24595噸,較上月增加1285張,增幅為26.1%,有效預報倉單數(shù)量為2521張,折合現(xiàn)貨12605噸。
三
期現(xiàn)貨市場觀點總結(jié)
多方觀點:
1、總體供應(yīng)處于較低位置
主要分為產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)兩個方面
2022年紅棗產(chǎn)量同比去年恢復性增加,但是仍低于2020年。
結(jié)轉(zhuǎn)庫存方面,2021年紅棗產(chǎn)量大幅下降,最終紅棗價格未能大幅上漲,最主要的原因是,當季結(jié)轉(zhuǎn)庫存量較大,對紅棗供應(yīng)形成有效補充,但是對于目前紅棗而言,結(jié)轉(zhuǎn)庫存明顯降低。
除上述兩方面原因以外,質(zhì)量也會對紅棗供應(yīng)產(chǎn)生一定影響,主要體現(xiàn)在今年喀什地區(qū),尤其是麥蓋提等地普遍存在紅棗成品率較低的現(xiàn)象,裂口、爛棗比例較大。這會導致成品的產(chǎn)量下降,差棗低價消化,好棗供應(yīng)減少。
2、現(xiàn)貨價格偏低
受疫情影響,市場壓垮了春節(jié)前棗農(nóng)的挺價意愿,在現(xiàn)貨價格大幅下降后,快速完成了貨權(quán)轉(zhuǎn)移,無論是現(xiàn)貨貿(mào)易商還是期現(xiàn)套利商,均低價大量收購了紅棗現(xiàn)貨。成品現(xiàn)貨也隨著大幅降低,低價會促進紅棗現(xiàn)貨端的銷售,后期一旦出現(xiàn)供應(yīng)下降過快,現(xiàn)貨價格上漲的預期將會出現(xiàn)。
3、消費復蘇
沒有了疫情封控,紅棗消費存在恢復預期,將有利于紅棗消費量的提升。
空頭觀點:
4、需求出現(xiàn)季節(jié)性錯配
主要的體現(xiàn)在,春節(jié)前紅棗消費量較低,而春節(jié)前又是紅棗消費量最大的季節(jié),紅棗的消費旺季一旦錯過,后期很難補回,這和2020年春節(jié)一樣,封控措施下,錯過最旺的銷售周期,后期面臨的消費壓力明顯增加。
5、庫存壓力仍然存在
紅棗貨權(quán)轉(zhuǎn)移發(fā)生在臨近春節(jié)的時間段里,運費較高,并且加工廠面臨停工,拉回內(nèi)地也加工不了,所以放在新疆暫時儲存的較多,春節(jié)后陸續(xù)運往內(nèi)地,所以,紅棗淡季面臨的庫存壓力較大。
6、現(xiàn)貨仍有下降預期
在上述兩點的疊加下,積攢到節(jié)后的量要在淡季進行消費,壓力較大,尤其是在4月底,現(xiàn)貨要入庫儲存的時間節(jié)點,低價貨源面臨一定拋售壓力,價格有偏弱預期。
我們的觀點:
7、現(xiàn)貨存在偏弱預期
對于現(xiàn)貨,在未看到現(xiàn)貨市場消費明顯好轉(zhuǎn)之前,我們?nèi)匀粌A向于現(xiàn)貨價格整體或?qū)⒋嬖谄躅A期,核心原因在于紅棗的消費特點,缺乏剛性,最主要是靠旺季走量,淡季紅棗消費量有限,因此,今年存在的結(jié)構(gòu)性消費的問題仍然存在,可能出現(xiàn)庫存積壓,供應(yīng)過剩的局面。
8、期貨交接貨的意愿
紅棗期現(xiàn)貿(mào)易商會對比期現(xiàn)貨兩個市場的價格進行銷售,如果期貨價格高于現(xiàn)貨銷售價格,貿(mào)易商更愿意制作倉單交到期貨盤面上,完成貨權(quán)轉(zhuǎn)移,但是對于接貨一方而言,考慮的更多的是接貨有沒有利潤,當前期貨主力合約價格高于市場銷售價格,現(xiàn)貨商交貨的意愿較高,接貨的意愿較低,因此整個氛圍存在上漲承壓,下跌需要跌破現(xiàn)貨價格才會有支撐。
四
總結(jié)
隨著紅棗期貨的不斷成熟,貿(mào)易商參與期貨的比例在不斷提升,而且期現(xiàn)利潤高于其他品種,期現(xiàn)套利的參與者越來越多,這些群體的力量不斷增強會促使期現(xiàn)回歸。
期現(xiàn)回歸更重要的是對比兩個市場的紅棗價格水平,對于目前紅棗期貨而言,交貨顯著是要增加成本的,而接貨后處理現(xiàn)貨并不能體現(xiàn)價值,因此,這期間有個差值,也就是說目前對于近月合約而言,接貨后在現(xiàn)貨市場上出售沒有銷售利潤,只有在后期現(xiàn)貨價格上漲或者再從期貨盤面上拋出去才可能盈利。
在目前現(xiàn)貨仍然存在偏弱預期的前提下,對于05合約而言,期貨價格明顯高于現(xiàn)貨市場價格,追高不宜,建議考慮偏空操作,謹慎者可以擇機偏多遠月進行保護。
風險因素:消費超預期恢復
(文章來源:中泰期貨)
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