美國是我國第二大大豆進(jìn)口國。美豆種植區(qū)主要集中在大湖區(qū)的中南部和密西西比河流域附近，以伊利諾伊州為中心的種植帶。主要產(chǎn)區(qū)包括伊利諾伊州、愛荷華州、明尼蘇達(dá)州等18州。中心種植區(qū)地處平原地區(qū)，地勢(shì)平坦，土壤肥沃，大豆的產(chǎn)量、蛋白含量和出油率均處于較高水平。
(相關(guān)資料圖)
圖1:美國大豆產(chǎn)區(qū)
▲資料來源：USDA，中財(cái)期貨投資咨詢總部
一
美國大豆物流體系
美國大豆通過內(nèi)河密西西比河水運(yùn)系統(tǒng)主要出口運(yùn)輸?shù)矫罏车貐^(qū)，通過鐵路系統(tǒng)主要運(yùn)輸出口到美西港口。密西西比河水系是美國主要的內(nèi)河水道系統(tǒng)，是美國南北航運(yùn)的大動(dòng)脈。貨運(yùn)量占美國內(nèi)河航運(yùn)總量的60%，目前密西西比河干流和主要通航支流基本上實(shí)現(xiàn)了航道統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化，航道里程約2萬公里，三分之二的航道水深超過2.74米，其中干流全長3800公里，主要航道水深3.65米，有193個(gè)船閘點(diǎn)和239個(gè)船閘。具有流域面積廣，支流多，流量大，通航里程長，流經(jīng)平原地區(qū)，水流平緩，結(jié)冰期短，通航時(shí)間長等特點(diǎn)。
中西部主產(chǎn)區(qū)恰好處于密西西比河的上游，而墨西哥灣-密西西比河口出口港位于下游，這就形成了天然的廉價(jià)運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)。密西西比河內(nèi)河運(yùn)輸不僅運(yùn)量大，成本低，而且是能耗極省的一種運(yùn)輸方式。據(jù)研究，一個(gè)由15艘1500噸船組成的船隊(duì)其載重量相當(dāng)于2.25列分別由100節(jié)車皮組成的火車或870輛大型卡車的載重量?？梢妰?nèi)河運(yùn)輸具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
美國的鐵路系統(tǒng)在大豆運(yùn)輸方面起到了很好的補(bǔ)充作用。北部內(nèi)陸區(qū)域，因距美灣港口較遠(yuǎn)，主要通過鐵路運(yùn)輸至美西港口。特別是冬季密西西比河上游由于結(jié)冰停航的時(shí)候，發(fā)達(dá)的鐵路系統(tǒng)成為駁船運(yùn)輸?shù)挠行娲Ａ硗?，鐵路系統(tǒng)的存在，還在一定程度上跟駁船運(yùn)輸形成了競爭關(guān)系，從而提高了駁船的運(yùn)輸效率，促進(jìn)美國多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展，降低了內(nèi)陸運(yùn)輸成本。
圖2:美國可通航水道和一級(jí)鐵路網(wǎng)
▲資料來源：Informa Economics，中財(cái)期貨
二
美國大豆不同運(yùn)輸途徑成本
需要從美灣出口的大豆，會(huì)通過卡車從農(nóng)場出發(fā)，到達(dá)附近的收購站，再轉(zhuǎn)乘火車去沿河的碼頭集中，隨后通過駁船駛向墨西哥灣。2019年前，在美國內(nèi)陸航運(yùn)中，鐵路費(fèi)用比駁船費(fèi)用高出約2倍。2020年起，鐵路費(fèi)率逐年下降。鐵路費(fèi)率在2022年首次在五年來低于駁船費(fèi)率。自2018年以來，駁船費(fèi)率占總到港成本的4%-7%左右，沒有出現(xiàn)較大波動(dòng)。
圖3:明尼蘇達(dá)州到上海大豆運(yùn)輸成本(途經(jīng)美灣) 單位：美元/噸
圖4:艾奧瓦州到上海大豆運(yùn)輸成本(途經(jīng)美灣)單位：美元/噸
▲資料來源：USDA，中財(cái)期貨
由于美國東西向沒有可全線通航的河流系統(tǒng)，運(yùn)至美西出口的大豆全程由鐵路運(yùn)輸。鐵路費(fèi)率不僅在內(nèi)陸航運(yùn)中高于其他運(yùn)輸方式，在整個(gè)美豆運(yùn)輸過成中也超過了海運(yùn)的費(fèi)率，處在最高的位置。總體來說，南北達(dá)科他州由于地理位置接近，各種運(yùn)費(fèi)費(fèi)率也相似。南達(dá)科他州鐵路費(fèi)率略高于北達(dá)科他州，而海運(yùn)費(fèi)率則剛好相反。
圖5:北達(dá)科他州到上海大豆運(yùn)輸成本(途經(jīng)美西)單位：美元/噸
圖6:南達(dá)科他州到上海大豆運(yùn)輸成本(途經(jīng)美西)單位：美元/噸
▲資料來源：USDA，中財(cái)期貨
在美國境內(nèi)，運(yùn)往美灣的費(fèi)率比運(yùn)往美西的費(fèi)率高1-3個(gè)百分點(diǎn)。從2022年來看，明尼蘇達(dá)州的內(nèi)陸運(yùn)輸費(fèi)用最高，達(dá)到了到上海港口總費(fèi)用的11.27%。由于美西港口距離中國海運(yùn)路程較短，海運(yùn)費(fèi)遠(yuǎn)低于美灣出口的海運(yùn)費(fèi)。雖然到達(dá)美西的鐵路費(fèi)率幾乎是到美灣鐵路費(fèi)率的兩倍，但由于沒有駁船的費(fèi)用，到達(dá)美西的總運(yùn)費(fèi)仍低于美灣。
圖7:2022年美豆到上海運(yùn)輸成本單位：美元/噸
▲資料來源：USDA，中財(cái)期貨
總的來說，在美國內(nèi)陸交通工具中，鐵路運(yùn)輸和駁船運(yùn)輸存在競爭關(guān)系，但由于地理位置，基建設(shè)施等現(xiàn)實(shí)原因，短時(shí)間內(nèi)不存在相互替代的可能。從上面舉例的四個(gè)州來看，在美國境內(nèi)，大豆運(yùn)往美灣的成本高出運(yùn)往美西成本。具體美豆從生產(chǎn)地運(yùn)往港口的費(fèi)用取決于出發(fā)州到港口的距離、當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)輸條件等因素。
行情研判
駁船費(fèi)率一般受自然環(huán)境影響較大。河水位過低或過高，遭遇颶風(fēng)天氣等因素都會(huì)減少船只通行幾率。2022年10月17日，密西西比河孟菲斯觀測點(diǎn)水位是-10.79英尺，打破了1954年以來有記錄的最低水平。截至10月19日，該觀測點(diǎn)水位是-10.76英尺。除了該點(diǎn)以外，還有7個(gè)觀測點(diǎn)的水位低于正常航運(yùn)的最低水位。致使美豆到港口的運(yùn)輸難度極大，進(jìn)而拖延了大豆出口，制約了裝船進(jìn)度。10月美豆主力合約價(jià)格上漲3.7%。盡管當(dāng)時(shí)美豆豐產(chǎn)，全球大豆供給寬松，低水位讓美豆出現(xiàn)了一波上漲行情。
鐵路受不可抗因素的影響導(dǎo)致運(yùn)行不暢的幾率遠(yuǎn)小于駁船。鐵路工人罷工是最直接導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸癱瘓的因素之一。最近的一次是2022年9月，美國鐵路工人因不滿當(dāng)時(shí)的薪資待遇和社會(huì)保障，計(jì)劃了一場全國性的罷工。但美國政府和工人一方達(dá)成共識(shí)，并未出現(xiàn)預(yù)計(jì)的鐵路罷工活動(dòng)。這種大規(guī)模的鐵路罷工上次還追溯到1992年，持續(xù)了3天。由此可見，鐵路工人罷工是一件影響力不持續(xù)的短期黑天鵝事件。
2021年中國大豆消費(fèi)1.12億噸，其中進(jìn)口量9652萬噸。從美國進(jìn)口1930萬噸，占總進(jìn)口的17%。美豆29%靠鐵路運(yùn)輸?shù)礁劭冢?8%靠駁船運(yùn)輸?shù)礁劭?。無論從美灣或美西出口，美國內(nèi)陸運(yùn)輸成本占到港成本10-11%左右。所以美國內(nèi)陸運(yùn)輸成本的小幅度漲跌對(duì)中國大豆價(jià)格影響甚微。
2022年美國鐵路罷工從7月開始造勢(shì)，到9月基本了結(jié)，期間美豆期價(jià)波動(dòng)不是很大。可見，當(dāng)沒有實(shí)質(zhì)性的罷工行為，僅有小作文宣傳時(shí)，不構(gòu)成對(duì)美豆價(jià)格影響。而真正大規(guī)模的鐵路罷工發(fā)生幾率較小且持續(xù)時(shí)間短，所以美國鐵路罷工對(duì)美豆價(jià)格影響不明顯。相反，當(dāng)發(fā)生洪澇，干旱等自然災(zāi)害時(shí)，拋開大豆減產(chǎn)帶來的價(jià)格上漲，內(nèi)陸河河運(yùn)不暢對(duì)美豆價(jià)格的影響更勝，持續(xù)性更長。
（文章來源：中財(cái)期貨）
關(guān)鍵詞：
